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2025.12.18 21:00

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.6T)より大幅に小さい。
だが、「増え始めた」こと自体が重要だ。



政府の狙いはシンプル。

一つは、
将来的な Fannie / Freddie 再民営化(IPO) を見据えた
財務的インセンティブ。

そして本命は、
住宅ローン金利を下げたい。

利下げもQEも使えない。
そこで使われるのが、
Fannie / Freddie(GSE)にMBSを持たせるという手段。

ここから先は、意図ではなく市場ロジック



GSEが
住宅ローン由来の債券(Agency MBS)を
市場に流さず、自分で保有すると、

・市場のMBS供給が減る
・MBS価格↑/利回り↓
・MBS–米国債スプレッドが縮む
・住宅ローン金利が下がる

ここまでは、政策目的どおり。



だが、市場は住宅で終わらない。

MBSは米国債の代替資産。
MBS利回りが下がれば、

・相対的に米国債が魅力的になる
・米国債にも買いが入る
・金利全体に下押し圧力がかかる

結果として──

利下げもQEもしていないのに、
金融条件だけが緩む。



これは
Fedが買っていない、プランビング側から効いてくる QE-lite。

GSEはトレーダーじゃない。

・損切りしない
・短期の価格変動を気にしない
・政策目的で動く

価格感応度の低い巨大バイヤーだ。

Don’t fight the GSEs.

CTA、リアルマネー、海外勢──
すべてにとって無視できない存在。

そしてBTCは、
声高な緩和より先に、
政策の奥で生まれた流動性の兆しに、
すでに反応しているのかもしれない December 12, 2025
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