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💡🌐ステーブルコイン市場3100億ドルの新局面──決済インフラは拡大、利回りトークンは選別フェーズへ

ステーブルコイン市場が史上最高の3100億ドル規模に達する一方で、利回り付きステーブルコインは縮小に転じていて、「決済インフラ」としてのステーブルコインと「利回り商品」としてのステーブルコインの明暗がはっきり分かれてきている状況だ。

ステーブルコイン市場が過去最高の約3100億ドルに到達して、1年前から約5割増と完全にリスクオン相場の裏側で「ドルのトークナイズ」が進んでいる。
時価総額トップは依然USDTで約1860億ドル・シェア6割強、2位USDCが約770億ドルで約4分の1を占め、事実上この2銘柄がステーブルコイン市場を寡占している。

面白いのは伸びを牽引しているのが利回り狙いではなく「決済・送金・担保用途」に特化したペイメント系ステーブルコインになっている点で、YouTubeがクリエイター報酬の受け取り手段としてPayPalのPYUSDをサポートするなど、Web2の巨大プラットフォーム側の統合もじわじわ進んでいること。
実際、直近30日でPYUSDの時価総額は約38億ドルまで増加しており、Googleクラウドが一部クライアントからの支払い手段としてPYUSDを受け入れるなど、ドル決済レイヤーとしてのステーブルコインの「裏方インフラ化」が始まっている。

一方で、利回り付きステーブルコインは明確に逆風だ。EthenaのUSDeは10月の急落局面でBinance上で一時0.65ドルまでフラッシュクラッシュし、その後も11月にかけてマーケットキャップが約93億ドルから約71億ドルまで24％減少。
ブラックロックのトークナイズドT-BillファンドBUIDLも時価総額が足元で約13億ドルまで縮小していて、「オンチェーンT-Bill＋ステーブルコイン的プロダクト」へのフローが落ち着きつつある。

StableWatchの集計では、利回り付きステーブルコイン全体のセクター（64銘柄）は約198億ドル規模だが、直近1カ月で約1.9％減少しており、発行より償還が上回る形で「じわじわ資金が引き上げられている」状態になっている。
10月のUSDeの局所的デペッグ事例が示したのは、「プロダクト設計が理論的に安全でも、CEXの板薄・オラクル設定・清算設計次第でペグ崩れが演出され得る」ということで、利回り系ステーブルコインに対するリスク認識は今後も消えないはずだ。

これらを踏まえると、現在のステーブルコイン相場は

- USDT/USDCを軸にした「ドル決済インフラ」としての拡大フェーズ
- 利回り系プロダクトは、T-Billトークナイズやデルタニュートラル戦略のストレステストを経て選別フェーズ

という二層構造になっていて、オンチェーンのドル需要は拡大しつつも、レバレッジと利回りを積み上げたプロダクトに対しては、かなりプロフェッショナルなリスク・オンリーな資金しか残らない展開になりつつある。
規制当局から見れば、「決済インフラとしてのステーブルコインは無視できない規模に達した一方で、利回り商品としてのステーブルコインは証券性・投資商品性がより明確になった」という構図で、今後のルールメイキングの焦点もこの線で分かれていく可能性が高いと見ている。

ソース：
Stablecoin Market Hits 0B as Yield Tokens Decline https://t.co/DX4Lb7NufG
0 Billion Stablecoin Market Hits New High While Yield ... https://t.co/OMszI6fbWc
Stablecoin market hits new peak at 0.117 billion https://t.co/VM4t0tdkcC
Stablecoin Market Reaches 0 Billion Amid Decline in ... https://t.co/GICs3ZN0dp
No, Ethena's USDe Didn't De-peg During Friday's Crash https://t.co/2Dt7uRU7nX December 12, 2025