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供給過剰市場において、ブレント原油とWTI原油はどこまで下落するか？

原油価格は供給過剰懸念が地政学的リスクを上回り、数カ月ぶりの安値水準に下落した。制裁やタンカー封鎖にもかかわらず、ブレント原油は60ドルを下回り、WTI原油は56ドル近辺で推移している。

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市場は供給過剰を織り込んでおり、混乱は想定されていない。ロシアの輸出は安定しており、アナリストは概ね2026年まで価格下落を予想している。

反発には供給の明らかな引き締まりが不可欠であり、市場心理が強気転換するにはOPECプラスまたは米国シェールによる持続的な減産が必要となる。

今週初め、ブレント原油はバレル当たり60ドルを下回り、WTI原油は55ドルまで下落した。これは供給過剰の見通しと、米国とロシアがウクライナ和平合意に近づいているとする報道の相乗効果によるものだ。トランプ大統領が命じたベネズエラ産原油を積んだ制裁対象タンカーの封鎖でさえ、価格にほとんど影響を与えなかった。問題は、ブレントとWTIがここからどこまで下落しうるかだ。

トランプ大統領は今週、ウクライナ和平合意がこれまで以上に近づいていると述べた。しかしこれは単なる楽観的な見解に過ぎない可能性がある。交渉過程における最近の進展は、ロシアが特に領土問題において一切の譲歩を渋っていることを示唆している一方、現ウクライナ政府を支援する欧州諸国は独自の計画を推進中であり、観測筋によればこれは領土譲歩、ウクライナ軍の規模、そして何より 欧州軍を平和維持軍としてウクライナに駐留させることまで含まれており、ロシアの視点ではウクライナのNATO加盟と同等と見なされる。

言い換えれば、和平合意は決して確実ではないが、この状況にもかかわらず、この問題に関する最新のメディア報道がトレーダーに石油売却を促し、基準価格を数か月ぶりの安値に押し下げた。興味深いことに、これは米国の最新制裁後もロシアの石油輸出が比較的安定しているという事実にもかかわらず起きている。INGアナリストが最近のレポートで指摘したように、「ロスネフチとルクオイルへの制裁発動後も、ロシアの海上石油輸出は堅調に推移している」にもかかわらず、「この石油は依然として買い手を見つけるのに苦労している。その結果、海上にあるロシア産石油の量は増加している」のである。

一方、JPモルガンは供給過剰市場の見通しを再確認し、最近のレポートで「繰り返しになるが、2023年6月以来一貫して市場に発信してきたメッセージは変わらない。需要は堅調だが、供給が単純に過剰すぎる」と述べた。この認識はウォール街の大手だけではない。大半のアナリストは2026年に価格が下落すると予想している。

先月、ゴールドマン・サックスの商品アナリストは、供給過剰の市場を再び理由に挙げ、2026年のブレント原油価格がバレル当たり平均56ドル、WTI原油が52ドルになると予想した。しかし国際エネルギー機関（IEA）が石油需要のピーク予測を修正すると、同社が再び石油需要成長見通しを迅速に修正したのである。11月の見直しで、ゴールドマンは2034年までの石油需要成長ピーク予測を下方修正し、需要が少なくとも2040年まで成長を続けると予想している。

より最近の更新で、同銀行は低価格がいつかは生産に影響を与え始め、反発につながると認めた。「石油埋蔵量の寿命短縮、米国シェール生産の成熟化、堅調な需要成長を踏まえ、市場が均衡を取り戻し投資促進に焦点が移るにつれ、2027年には原油価格が上昇すると予想する」とゴールドマン・サックスの商品アナリストは記した。

WTIが50ドル前後では、米国のシェール業界にとって最適な価格水準とは言えず、スーパーメジャー企業にとっても同様である。OPECにとっても明らかに最適な価格水準ではない。したがって、価格が極端に低迷した状態が続けば、双方から何らかの反応が合理的に予想される。価格低迷を受けて、米国シェール生産量の伸びは既に鈍化している。エネルギー情報局（EIA）は2026年について、今年の水準から1日当たり約10万バレルの減少を実際に予測している。

サクソ銀行によれば、トレーダーがより強気姿勢に転じるには供給逼迫の確固たる証拠が必要であり、これは数ヶ月にわたる供給過剰予測の後では驚くに当たらない。同銀行のコモディティ戦略責任者オーレ・ハンセンは最新レポートで「エネルギー市場では、需給バランスの逼迫や供給規律の明確な証拠が示されるまで、市場心理が改善しない可能性がある。我々は特に2026年後半に向けて改善すると見ている」と記した。

さらにハンセン氏は「少なくとも短期的には市場が十分に供給されているという認識が、断続的な地政学的リスクプレミアムを上回り続けている」と指摘した。これが、トランプ大統領が昨日ベネズエラに対して発動したタンカー封鎖が原油価格に顕著な影響を与えられず、ブレント原油が1バレル60ドル台をわずかに回復したに留まった理由である。

供給過剰に加え、アナリストらは石油需要の減速を指摘する傾向にある。しかし、ほとんど言及されない事実がある。今年前半の関税圧力はほぼ解消されたのだ。トランプ大統領は貿易協定を望み、それを手中に収めた。今や状況はほぼ正常に戻っている。言い換えれば、関税への懸念は、今年第1四半期ほど石油需要にとって重大な懸念材料ではなくなった。これは、需要がすでに回復しつつある可能性を示唆している。しかも、その回復は中国だけに限らない。

新年になっても石油市場が急速に回復する可能性は低い。OPECプラスや米国シェール産業など主要産油国における減産の確固たる証拠が示され、市場が均衡状態に戻りつつあるとトレーダーを納得させる必要がある。しかしそれまでは、産油国による供給調整の可能性が原油価格の下支え要因となり続けるだろう。ウクライナ和平合意を巡る不透明感も、少なくとも合意が事実となるまでは同様の役割を果たす見通しだ。 December 12, 2025

やりすぎコージでうれしい悲鳴
うるかな？ https://t.co/7AIH1h8fHD December 12, 2025

@SIROSYATI 建物の寿命が短い倭国だと、これは最適解になりうるかも

車を買い換える感覚で住宅も新しいものに割と気軽に建て替えられれば住宅需要は爆発的に増えるでしょう

35年とかローンに縛られることがいかに理不尽か皆気づくのでは？ December 12, 2025