他人からの不当な評価に任されるなよ⁈
むしろ間違った評価をされるのが
普通だから。
大多数の人は他人を評価できないから
自分の物差しで計るけど、

君か自分を信じて
自信の評価を信じるべきだ。

大丈夫だよ俺が君の1番側にいるから
疲れたから寝よう？🎄
ありがとう
https://t.co/J7HKsk9z8A December 12, 2025

エコノミストが指摘するロシアの不都合な事実。ろしあも大変な状況にある↓

軍事上の問題：
- 前進は血まみどろで遅々として進まない。
- ロシアの戦場における実質的な成果は、プロパガンダが描くほど印象的なものではない。
- プーチンは4年経ってもドンバスを完全には制圧できていない。

経済上の問題：
- 経済はひずみと脆弱性を露わにし始め、2026年は全面侵攻開始以来最も厳しい年になると予測されている。
- 石油・ガスの歳入は昨年22％減少した。
- 財政赤字はGDP比で3％に近づいている。
- ロシアはほとんど外国投資を受けられず、国際市場での借り入れもできない。
- 政府は国内で借金を強いられ（これがインフレを引き起こす可能性がある）、戦争資金を賄うために増税せざるを得ない。
- クレムリンは予算の半分を軍隊、国防産業、国内治安、債務返済に費やしている。
- 戦争は経済を活気づけるが貧しくする。雇用は守られるが、持続的な資産を生み出さず、生産性向上も促さない。
- 工業・軍事部門はすでに頭打ちとなっている。

世論の変化：
- 生活が悪化したと答えるロシア人の数は、改善したと答える人の3倍に上る。これは開戦以来最高の数値である。
- 積極的に戦争を支持する者の割合は、どの時点でも人口の25％を超えたことはない。
- 2025年10月の調査では、回答者の大半（55％対45％）が「身近な周囲は主に反戦である」と答えた。
- 兵士を英雄と見なすロシア人はわずか40％にすぎず、大多数は兵士を脅威か被害者とみなしている。
- 88％の回答者が「戦争を終わらせ、社会・経済問題に注力してほしい」と望んでいる。 December 12, 2025

你的人生追求是什么？
很多人的答案可能是金钱、快乐，或者是幸福。

但近期让我印象最深刻的观点，来自于Spotify创始人Daniel Ek在做客David senra播客的时候说的一句话。

他说，不要追求快乐，要追求影响力。快乐只是影响力的滞后指标。

在理解这句话之前，我们先听一个故事。

几年前，Uber陷入了史上最严重的公关危机。
性骚扰丑闻、高管内斗、创始人被迫离职，整个公司摇摇欲坠。

彼时的Dara正舒服地当着Expedia的CEO，猎头打来电话问他愿不愿意接手Uber这个烂摊子，他想都没想就拒绝了。

然后他跟老朋友Daniel Ek吃饭的时候提起来了这件事。
Daniel问他：“你什么时候开始觉得人生是为了追求快乐的？人生应该追求的是影响力。Uber是一家正在重塑全球城市交通的公司，你可以在那里产生巨大的影响。”

Dara后来回忆说，那一刻他如梦初醒。
几周后，他成为了Uber的新任CEO，带领公司走出泥潭，市值一度突破千亿美元。

一句话改变一个人的职业轨迹，听起来很神奇，但这套理论是Daniel Ek用自己二十年的人生验证过的。

1997年，14岁的Daniel给自己定了一个小目标：攒够1000万美元就退休。
他盘算着，如果足够努力，40岁应该能实现。

结果他22岁就做到了。
卖掉第一家公司后，他以为自己终于可以扬眉吐气了。

他开始混迹于斯德哥尔摩最高档的夜店，用钱买来了从前想都不敢想的地位和关注。

虽然日子过得很爽，但持续了几个月后，他陷入了人生中最严重的抑郁。

他发现，那些围在他身边的人并不是因为他这个人，而是因为他的钱。
他每天醒来不知道该干什么，曾经拼命想要达到的终点线已经跨过去了，前面却是一片虚无。

这段经历让Daniel领悟了一个道理：人不能只消费，必须创造。

快乐可以通过花钱买到，但那种快乐转瞬即逝，而且会让人感到空虚。
真正持久的满足感，只能来自于你为这个世界创造了什么价值。

他决定创办Spotify时，已经完全不需要为钱工作了。
他只是想解决一个问题：让听众能方便地听到音乐，让音乐人能靠创作养活自己。

而这一做，就是快二十年。

Daniel有个很有意思的说法：快乐是影响力的滞后指标。
也就是你可以在小事上获得短暂的快乐，人生起起伏伏本来就是常态。

但真正持续的、深层的幸福感，只能来自于你产生的影响。

这种影响是什么，因人而异。
可能是创办一家改变世界的公司，也可能是成为一个好父亲，没有标准答案。

Daniel说他自己就是个挺懒的人，但他学会了用追求影响力来逼自己做困难的事。

每当他回顾人生中最快乐的时刻，都是克服了巨大困难、解决了别人解决不了的问题之后。
那种快乐不是当下就能感受到的，往往要过很久，回头看的时候才会涌上心头。

Daniel用了一个AI术语来形容他欣赏的那类人：高温人才。

在训练大语言模型的时候，你可以调节一个叫温度的参数。
温度调高了，模型会变得更有创意，但也更容易胡说八道；温度调低了，输出会很稳定、很安全，但也很无聊。

大公司天然倾向于把温度调低，因为它们追求效率，减少失误，让一切变得可预测。
这对执行已有的业务很有效，但不会产生任何真正的创新。

Daniel说他最喜欢的那类人，可能在一个小时的谈话里，有55分钟说的都是废话。
但那5分钟的灵感，可能会深刻地改变你的人生。

大多数人不喜欢跟这种人打交道，因为太不可预测了，但Daniel偏偏就很喜欢。
这也是为什么他特别重视保持开放的心态。

在访谈的最后，主持人问了Daniel一个有点奇怪的问题：如果你的墓碑上只能刻一个词，你希望是什么？
Daniel想了想说：He Lived。

他说他年轻的时候很在意别人怎么看他，现在不怎么想这个了。
他更在意的是自己是否真正地活过，是否把自己的潜力都发挥出来了。

萧伯纳有句话：理性的人让自己适应世界，不理性的人坚持让世界适应自己。所以，所有的进步都依赖于不理性的人。
Daniel把这句话挂在家里的墙上。

他说创业者本质上都是不理性的人。

理性地看，大多数创业都会失败，大多数改变世界的尝试都不会成功。
但如果每个人都理性地计算得失，这个世界就不会有任何进步。

但当你真正投入到有意义的事情中，解决了困难的问题，帮助了需要帮助的人，快乐自然会来。
而他现在，也已经找到了比快乐更重要的东西。 December 12, 2025

前情報なしで見たけど、これおじいちゃんの夢を叶えなかったのは、まさに主人公がやっているようなことをさせない為だったでしょ。歌で扇動して敵対する相手を悪とレッテル張りして。反体制派からしたら主人公が正義かもしれないけど、大多数の安定を望む人からすれば王様が正義だと思う。
#ウィッシュ December 12, 2025

华为手机出国受限深度解析（上）

从“谷歌三件套”到美国的“8层禁令”

墙外的“自由”与华为的尴尬

最近，不少使用华为手机的朋友出境旅游，归来后纷纷吐槽：“手机不好用！”

普通人出境之后，本以为能像“飞鸟越过城墙”一样，享受一次不翻墙的完整互联网生态：无缝播放 YouTube、使用 Google Maps 导航、Twitter 聊天，甚至体验 Drive 云备份。

然而现实是：小米、OPPO、Vivo 等国产机型在国外能“即插即用”，唯独华为手机需要层层绕弯，体验大打折扣。这背后的原因，并非简单的“技术问题”，而是一场复杂的法律与商业博弈。

一、 核心缺失：什么是“谷歌三件套”？

为何国内其他安卓手机出国能用，华为不行？行家指出，关键在于“谷歌三件套”（Google Mobile Services, GMS）。这是安卓生态在海外正常运转的基石：

Google Services Framework (谷歌服务框架）
作用： Android 系统层的基础服务。
负责账户注册、通信。不装它，所有 Google Play 服务都无法运行

Google Play Services (谷歌 Play 服务）
作用： 核心后台组件，负责登录、推送、定位、API 接口等。
没有它，绝大多数海外 App 无法启动或功能残缺。

Google Play Store (谷歌 Play 商店)
作用： 应用商店本体。
负责下载、更新、付费。这是海外软件的“大本营”。

其他国产手机（小米/OV）： 在国内虽有阉割，但底层框架保留。出国落地后，可直接安装 Play 商店，瞬间激活全家桶。

华为手机： 2020年后的设备，底层彻底缺失 GMS。

二、 根源追溯：不是技术门槛，是法律红线

如果在网上搜索“华为 GMS 安装器”，你会发现结果多是“不支持2020年后设备”。这不是华为技术不行，而是触碰了法律红线。

2019年，华为被美国商务部列入“Entity List”（实体清单）。

法律上说：“美国人士未经许可，不得向清单实体提供受 EAR（出口管理条例）管制的物品。”

直接后果：Google 公司再也无法向华为提供 GMS 授权、无法推送更新、无法提供技术支持。这导致华为在法律层面彻底与 GMS 绝缘。

三、 内外有别：为何国内“丝滑”，国外“撞墙”？

很多用户不解：“我在国内用得好好的，怎么一出国就废了？”

这其实是因为华为在国内构建了一套独立且封闭的规则，这套规则在国内是保护伞，到了国外却成了隔离墙。

在国内，华为无法使用谷歌，于是斥巨资打造了 HMS（华为移动服务）。

在HMS生态环境下，各种国产 App（微信、抖音、支付宝）在 HMS 上运行极其丝滑，推送及时，甚至比装了谷歌框架的手机更省电、更流畅。在国内环境下，用户完全感觉不到谷歌缺失的影响。

为了维护生态安全，华为的鸿蒙系统（HarmonyOS）内置了极强的合规监控机制。

监控非法使用： 系统会自动检测并拦截诈骗软件和非官方渠道应用（如纯净模式）。限制科学上网： 对于用于“翻墙”的 VPN 类软件，华为系统往往会有更严格的风险提示甚至安装限制。

这种在国内保障“安全纯净”的机制，到了国外，反而成了用户安装海外应用（如 Instagram, Netflix）或连接国际服务的阻碍。国内的“丝滑”，本质上是建立在“与国际互联网生态物理隔离”的基础之上的。

四、 灰色地带：为何工具“只检测、不下载”？

市面上流行一些的辅助工具往往呈现出一种“神秘的黑色幽默”：只告诉你现在手机能不能用谷歌三件套，却不帮你安装。这是一种精明的法律自保术。

它们对其它安卓手机们（小米，Oppo，VIVO等）可以提供安装器；但对华为，则避免提供 GMS 安装包，因为一旦被发现，可能被视为“协助规避制裁”，直踩法律红线。

所以这些软件的开发者选取了奇怪的策略：只诊断（告知“能否”），不分发（不助攻“如何”）。

结果就是用户出国前搜教程，只能找到“三件套+容器（Gbox/Gspace）”的折中方案。

实际体验中，Netflix 画质受限，地图定位飘忽，远非“一键全开”。 December 12, 2025

楽しみにしている人々が
大多数です。
素晴らしい演技を期待しています。 https://t.co/OjfhWRPWR7 https://t.co/mALxLMijfl December 12, 2025

難しいんだよな、金持ちは納税してるから偉いって話な、大多数の庶民はピンと来んのだよな、また金持ち虐めたら国が貧乏になるって話な、これもピンと来んのだ、あっそうわしらには関係ない、何か狡いことやって蓄財しとるんやろ、吐き出せって思うだけなんだよな、基本的に嫌われてるからな金持ちはな December 12, 2025

読んでいる本にプディングという言葉が出てくる。なんとなく「ああ、プリンね」と片付けて先に進む。普段翻訳ものを読んでいる時にたぶん大多数の人がそんなふうにして通り過ぎてしまう言葉を拾い上げて、調べて、教えてくれる。この著者が教えてくれる。翻訳書を愛する人にはぜひ読んでほしい一冊だ。 https://t.co/m3cShh9b0m December 12, 2025

同じことを繰り返しながら、いつか勝てるようになればいい。

もし今そう思っているなら、その楽観はかなり危険です。
なぜなら、相場は願望に対して一切サービスをしないからです。

勝てない理由は驚くほど単純です。
多くの人が負け続けるのは、センスがないからでも、才能がないからでもありません。
もっと根っこの部分で、負けている人と同じことをしているからです。

冷静に考えてみてください。
相場で継続的に勝ち続ける人は、ほんの一握りです。
つまり大多数は、勝てていません。

この前提が本当なら、大多数がやっている行動を続けた先にあるのは、たぶん大多数と同じ結果です。

それでも人は、自分だけは例外だと思いたくなります。
自分はきっとそのうち分かる側に行ける。

経験を積めば自然に勝てるようになる。
その気持ちはわかります。ただ、ここが落とし穴です。

経験を積むこと自体は大切です。
ただし、経験は積み方を間違えると、上達ではなく癖の固定化になります。

負ける行動を繰り返した経験は、負ける技術を磨く時間になってしまう。
しかも本人は努力しているつもりなので、修正が遅れます。これが一番きついところです。

ここで、僕が昔ハマっていた状態をそのまま言います。
自分のやり方は正しい。
だから同じ行動を続ければ、いつか報われるはず。
この考え方で、僕はかなり長い時間を無駄にしました。

同じことを繰り返し行い、違う結果を予期する。
これがどれだけ危ないかは、相場にいるほど身に沁みます。
チャートは優しくありません。
昨日の負けを見て、今日は手加減してくれることはない。
やったことの結果が、そのまま返ってきます。

だから、まず最初にやるべきことは、勝つ方法を探すことではありません。
負けている人と同じ行動をやめることです。
これだけで、状況は動き始めます。

ただ、ここがまた難しい。
多くの人は、自分の取り組みが間違っているとは思いません。

迷いはあっても、心のどこかでこう思っています。
今の方向で合っているはずだ。
もう少し頑張れば、いけるはずだ。

でも本当に、やり方が間違っていると腹落ちしていたら、人は行動を変えます。
変えないということは、まだ前提を疑えていない。
ここが分岐点です。

もし今、思うような結果が出ていないなら。
そのやり方には誤りか不足がある。少なくとも改善すべき点がある。
ここは断言できます。
そして、これを受け入れた瞬間から、トレードは変わります。

大多数とは違う方向へ進む。
勝っている少数の思考と行動を学び、取り入れる。
言い換えるなら、負けている人がやっていることを削る。
これが、勝率を高める一番現実的なルートです。

ここで一つ、問いを投げます。
あなたの今のトレードは、
勝っている人の行動に近いでしょうか。
それとも、負けている人の行動に近いでしょうか。

厳しいようですが、答えは成績に出ています。
結果が出ていないなら、やり方に問題がある可能性が高い。
ならば次にやることはシンプルです。

今のやり方は本当に正しいのか。
一度立ち止まって、問い直す。
ここからです。

変えるのは怖いものです。
積み重ねてきたものを否定するようで、気持ちが痛む。
それでも、その痛みを避け続けている限り、相場の景色は変わりません。

改善の余地があると感じたなら、次はどこをどう変えるべきか。
その答えは、気合ではなく具体の中にあります。
そして具体は、積み上げれば誰でも再現できる形になります。

同じことを繰り返して、いつか勝てるようになればいい。
この考え方は、ここで終わりにしましょう。

勝ちたいなら、やり方を変えるしかない。
僕はその前提から、すべてを組み立て直しました。

この視点が、あなた自身のトレードを見直すきっかけになればと思います。

億勝ちFX
10年負け続けた凡人がたどり着いた型と戦略
https://t.co/jLU7nNqe5c December 12, 2025

这个公式，才是巴菲特的真正秘密！

利用凯利公式，构建自己的长期复利机器。
1、复利是财富增长的根本动力，但现实世界充满波动与不确定性。
2、凯利公式的本质，是在不确定世界中优化资金配置，实现最大化长期复利增长。
3、"加强版凯利策略"，是巴菲特成功的数学基础，通过特殊商业模式实现更高效率、更低风险的平衡。
4、"反凯利公式"的某种形式的操作，是大多数投资失败案例的原因。
5、凯利公式对赌徒无效，因为赌博是负期望值游戏，最优策略是不参与。
6、最重要的投资原则：不要赌博，避免过度杠杆，永远不要遭受永久性资本损失。

一：当市场开始大跌，人们就会再次感叹还是巴菲特的姜比较老辣。

有种说法，最近几十年，巴菲特在大多时候表现平平，甚至落后于大盘（当然，如此大的体量持续跑赢大盘原本很难），可只要市场大跌一次，他就追回来了，甚至反超。

这次貌似也不例外，他老早减仓，卖了大部分苹果，持有现金高达数千亿美元。

与此相反，许多超级投资明星，也许可以赢得风头，却很难经得起一个浪头。

这方面最让我难忘的例子，是埃利斯说的：
一位明星基金经理从1990年至2005年，年化收益达16.5%，显著超越标普500的11.5%。但其后三年收益跌至-23.7%。

尽管时间加权收益看似略胜市场，实际投资者因在牛市高点大量买入，饱受缩水之苦，总计损失客户36亿美元。基金经理和基金公司均获利，投资者却被深度套牢。

换而言之，即使连续15年跑赢标普500指数，总体算下来其实还是亏钱的，尤其是那些高位进来的钱。

埃利斯说的应该是比尔·米勒。米勒在利曼兄弟价值信托基金创造了连续15年战胜市场的神话，却在2008年金融危机中遭受重创，其管理的基金净值下跌约55-60%，远超同期标普500约37%的跌幅。

虽然米勒后来在投资亚马逊和比特币上展现了过人的洞察力，但未能重现昔日辉煌。

巴菲特与米勒形成鲜明对比。巴菲特这种在市场平静时期可能表现平平，却能在危机时刻展现非凡价值的特性，恰恰验证了长期投资成功更多依赖于避免大幅回撤，而非追求最大化短期收益的原理。

这也解释了为什么许多短期内光芒四射的投资明星，最终可能败于一场重大市场调整。他们往往高度依赖特定市场环境下有效的策略，却缺乏真正全周期的风险管理能力。

这两位投资大师的对比完美诠释了投资中的一个核心真理：

投资成功更多依赖于避免大错，而非单纯追求惊人回报。

巴菲特的投资生涯证明，能够经受住市场大幅下跌的投资者，最终往往能够战胜那些在牛市中光芒四射的明星基金经理。

两人最大的差别之一在于：

巴菲特在乎胜率；

米勒在乎赔率。

这种看似细微的差异，背后隐藏着那个寻常而又强大的数学原理——凯利公式。

二：在上面的对比中，米勒某种意义上是“反凯利公式”，而巴菲特是“加强版凯利公式”。

凯利公式原本是贝尔实验室科学家约翰·凯利为解决通信问题而创造的，后来被证明是决定最优资金分配的基础：

f* = (bp - q) / b

其中f*是最优投注比例，b是赔率，p是胜率，q是失败率(即1-p)。

曾经有文章认为，凯利公式重“胜率”而轻“赔率”。以下是两个投资机会的对比：

1、一个10倍赔率的机会，如果只有10%的概率赢，最佳下注仓位只有1%；
2、一个0.5倍赔率的机会（赚1亏2），如果有80%概率赢，最佳下注仓位可以到40%。
该文由此认为：经典投资理论更倾向于进行高概率的投资，能够提高对概率的把握就是提高胜率。
按照（凯利公式）这套重概率（胜率）轻赔率的做法，想在投资实践中获得高收益是非常不容易的。
因为概率很难预估，并且由于投资并非扔骰子式的大规模重复，对结果无法验证。
但事实并非如此，凯利公式自己没有“偏好”，而是同时考虑了胜率和赔率来确定最佳的投资仓位。

至于概率的预估，我们只能采用贝叶斯的“主观概率”。

上面两个计算案例的对比，倒是引出了我想探讨的主题：
价值投资，因为可以有较大的仓位，所以能够实现更好的长期复利回报。
先看价值投资与凯利公式的关系：
从凯利公式来看，价值投资的特点是追求相对较高的胜率(p)，同时接受适中的赔率(b)。通过寻找低于内在价值的股票，价值投资者创造了一个"胜率优势"。

凯利公式显示，当胜率较高时，即使赔率不是特别高，也能支持较大的仓位配置。这与价值投资的策略高度契合：

典型价值投资可能有65-75%的胜率
赔率通常在0.5-2倍之间
代入凯利公式计算出的最优仓位往往在20-40%区间
相比之下，成长型或投机性投资通常是低胜率高赔率模型，凯利公式会建议更小的仓位配置。

为什么价值投资支持更大仓位有助于长期复利回报？
1、回撤控制
较大仓位配置的前提是控制回撤风险。
价值投资通过安全边际减小了大幅下跌的风险，使得投资者能够维持较大的仓位暴露，而不会在市场调整时被迫减仓。
2、时间优势
价值投资的较大仓位能够更充分地利用复利效应。
假设两种策略预期回报率相同(比如15%)：长期来看，策略A能将更多资金暴露在复利增长中，产生更高的几何平均回报。
策略A：高胜率、中赔率，凯利建议40%仓位
策略B：低胜率、高赔率，凯利建议10%仓位
3、资金利用效率
资本市场中，闲置资金的机会成本很高。
价值投资支持的较大仓位提高了资金利用效率。

三：当然，对比起凯利公式的简洁，实际情况要复杂得多。理论和实践之间存在如下几个关键差距：
1、概率估计难题
投资中的"胜率"很难精确估计。价值投资者通过定性和定量分析试图提高胜率估计的准确性，但这始终是主观的。
2、非独立事件
凯利公式假设赌注是独立的，但实际股市投资高度相关。市场系统性风险可能同时影响多个价值投资头寸。
3、时间框架差异
价值投资通常需要较长时间才能实现，这意味着资金被"锁定"，可能错过其他机会。
4、心理因素
真正的挑战在于，价值投资者需要在市场恐慌时保持大仓位甚至加仓，这心理上非常困难。
巴菲特成功的关键，在于他创造性地解决了上述局限：

通过保险浮存金提供了低成本甚至负成本的资金，扩大了可投资基数
建立了识别高胜率投资机会的系统性方法
在市场恐慌时拥有足够的现金和心理承受力增加仓位
价值投资经常说起的“高胜率、高置信度、能力圈、安全边际”，其实是服务于以上策略的。因为财富的增长，最后必然是一个数学游戏。
所以，可以说，巴菲特的精髓，是一个"加强版凯利策略"。

四：回过头，再来看米勒以及别的一些投资者的“反凯利公式”。
大约有如下情形：
1、“反凯利公式”，首先是米勒在经历暴跌之后，遭遇基金赎回。
这导致他没办法修复自己的几何平均值的致命损伤。
这一点与手握现金逆势杀入的巴菲特恰恰相反。

2、“反凯利公式”，还可以说是投资者。
最典型的是木头姐的基金客户们。大部分钱是她最辉煌的年份涌入的，结果遭遇大幅回调。她的年化回报并不高，但可能“摧毁”的财富更厉害。

这些明星基金经理们，在策略期望值最高时(高bp值)，管理的资金最少；当策略期望值降低或转负时，管理的资金反而最多。

这就像一个赌徒，在赔率最有利时只下小注，而在赔率变差时反而押上全部身家。不仅是明星基金经理，绝大多数普通投资者也在无意识地实践这种"反向凯利"策略——在市场高点(低期望值)时大量买入，在市场低点(高期望值)时恐慌卖出。

3、“反凯利公式”最要命的，可能就是加杠杆。
因为凯利公式强调的是，再好的投资，你再下注的时候，也只能使用本金的一部分。
加杠杆，只要遭遇一个大的波动，就可能导致永久性损失。
最近流传有基金经理加杠杆，这可能和该领域的激励机制有关，人们总在留意年度的回报率冠军，于是激发了赌性。
又或者说，社会的评价体系，在乎极短时间内的“算术平均值”，而非长期的“几何平均值”。

4、对于在乎赔率的投资者，仓位可能是“反凯利公式”。
例如，某位基金经理假如想要更好的回报，可能购买更有想象空间的科技股。但是根据凯利公式的计算，高赔率低胜率的赌注比例会比较低。

为了回报率，就要提高资金的使用效率，于是该基金经理又另外买了几只类似的科技股。

这样问题就来了：虽然貌似每只科技股都是按照凯利公式来计算的仓位，但是合在一起，其实恰恰违背了凯利公式对资金分配比例的原则。

凯利公式的推导和应用通常基于各项投资或投注是相互独立的假设。

当基金经理买入几只具有相似业务模式、处于同一行业或受相同宏观因素影响的科技股时，这些投资的回报往往会呈现正相关性。

这意味着它们的上涨和下跌趋势具有一定的同步性，不再是独立的事件。

凯利公式的目标是最大化长期的几何平均收益率。过度投资于相关的、低胜率的资产会增加投资组合的波动性，尤其是在不利的情况下可能出现大幅回撤。

大幅回撤对几何平均收益率的伤害是巨大的，需要更高的后续收益才能弥补。

一位明星基金前一年赚70%的耀眼业绩，只要第二年亏40%就会被彻底抹掉业绩。

这恰恰是很多明星基金经理在风口期光鲜亮丽，却在市场危机时溃不成军的根本原因——他们追求赔率的策略，看似精巧，实则误入凯利公式的反面陷阱。

5. "反凯利公式"的时间错配问题
凯利公式隐含地假设投资者有足够长的时间跨度来实现理论上的长期收益最大化。然而，现实中的投资者和基金经理往往面临短期业绩压力和流动性约束。

当遭遇下跌时，许多投资者因为各种原因（退休需求、教育支出、心理承受力等）无法坚持足够长的时间来等待市场回暖。这种"被迫短视"违背了凯利公式长期复利最大化的前提。

彼得·伯恩斯坦认为，波动性是长期投资者的隐形杀手，尤其在提款阶段。
他提出了"序列风险"概念：

比较两个退休投资组合，均为初始0万，年提取,000，平均年回报7%
投资组合A：前15年回报率7%，后15年回报率7%，30年后剩余万
投资组合B：前15年回报率2%，后15年回报率12%，30年后已耗尽
尽管两个组合的算术平均回报相同，但初期的市场表现对退休资金的寿命至关重要
伯恩斯坦的序列风险与凯利公式存在深层联系：

凯利策略追求的是几何平均值最大化，但这种最大化隐含地假设资金流动是稳定的。

当投资者需要在特定时间点提取资金时，时间顺序的重要性突然放大。

米勒基金恰恰遭遇了这种"双重反凯利"陷阱：

不仅在市场下跌期管理的资金最多（违背了凯利的资金配置原则），还面临投资者大规模赎回（违背了凯利的时间跨度假设）。

当他需要在市场低点被迫卖出资产以满足赎回需求时，几何平均收益率遭受了不可逆的打击。

巴菲特则通过伯克希尔哈撒韦的结构设计巧妙避开了这一陷阱。

作为一家控股公司而非共同基金，他不需要应对投资者的短期赎回压力，能够在市场恐慌时坚持甚至加码，从而享受凯利公式在足够长时间周期内的全部优势。

序列风险的教训表明，真正的凯利策略必须将资金流动和时间顺序纳入考量。

对个人投资者而言，这意味着应当根据预期的资金需求调整投资策略，特别是接近使用资金的时间点时，应当适度降低投资组合的波动性，即使这可能意味着放弃一些理论上的长期收益率。

另外，源源不断增加的现金流，对于投资者而言太重要了。

6. 机构结构性的"反凯利公式"
现代金融机构的组织架构和激励机制往往系统性地鼓励"反凯利"行为：

基金经理年度考核与奖金制度鼓励短期表现
机构投资者对"业绩归因"的强调导致风格纯粹但高度相关的投资组合
投资决策与风险管理分离，缺乏整体性思考
"相对基准"的评价体系导致羊群效应，增加系统性风险
特别是对冲基金的"2 and 20"收费模式（2%管理费加20%业绩提成）创造了不对称的激励：

成功时分享大量利润，失败时风险主要由投资者承担。这种结构鼓励了过度冒险的"反凯利"策略。

其实人类的损失厌恶，就涨跌的不对称性而言，是非常智慧的。

然而，对于基于提成激励机制而言，损失不可怕，没有超额收益才可怕。

当然，越来越多的基金经理在优化机构的机制。

7、缺乏应对黑天鹅事件的机制

纳西姆·塔勒布认为：极端亏损对投资组合的破坏性远大于极端收益的贡献，尾部风险被严重低估。
他经常使用"破产理论"解释：

假设某基金经理15年表现出色，平均每年超额收益3%
如果遭遇一次40%的特大亏损，需要67%的回报才能恢复原状
塔勒布分析2006-2009年对冲基金数据发现，超过30%的"明星基金"最终因单一事件导致巨大损失而关闭
传统凯利公式的一个致命缺陷是基于概率分布是已知且稳定的假设。

然而，塔勒布指出金融市场充满了"未知的未知"——那些无法预测、无法量化、但影响巨大的事件。这些黑天鹅事件使得标准凯利公式的应用变得危险。

当米勒重仓金融股并遭遇2008年危机时，他面临的正是凯利公式无法充分计入的极端尾部风险。

没有任何历史数据或概率模型能够准确预测次贷危机的严重程度，因此基于"已知分布"计算的最优仓位必然存在系统性错误。

塔勒布的"反脆弱"理念与凯利公式的目标实际上是一致的——追求长期生存和增长。

不同之处在于，塔勒布强调了面对未知分布时的保守策略。他建议设计能从波动和混乱中获益的投资组合，而非仅仅追求已知风险条件下的最优配置。

在这个视角下，巴菲特的投资哲学展现出惊人的"反脆弱"特性：

始终保持充足现金，在市场混乱时有能力出击
严格避开不了解的复杂金融产品和业务模型
选择那些能在经济衰退中幸存甚至壮大的企业
建立可长期持有的投资组合，减少交易频率和交易成本
从这个角度看，应对黑天鹅的"修正凯利策略"应包括：

对极端风险的额外缓冲（如使用"半凯利"而非"全凯利"）
构建反脆弱的投资组合结构（保留"干火药"）
关注风险的构成而非简单的预期回报
对未知风险持谦卑态度
塔勒布的洞见与凯利公式结合，为我们提供了一个更全面的风险管理框架：

在寻求最优资金配置的同时，必须承认我们的概率估计存在根本性局限，并为那些无法预测的事件留出足够的安全边际。

五巴菲特“加强版凯利公式”，有如下七个秘密：

1、长期复利至上
巴菲特的核心目标与凯利公式一致，都是追求长期的复利回报，即最大化几何平均值。
这也是所有投资者共同的目标。
但做到这一点很难，因为短期的业绩，甚至是不算短的年份里的算术平均值，更容易成为投资者的自我评价系统。
这可能是巴菲特最牛的地方，他真的不在乎被人说“你不行了”。
2、高胜率价值投资
巴菲特坚持价值投资，追求高胜率，这使得他能在凯利公式的框架下配置较大的仓位，并且持有时间较长，从而更有效地实现复利增长。
3、“浮存金”驱动的本金增长
巴菲特利用伯克希尔·哈撒韦的保险业务及其投资公司的现金流，持续增加可投资的本金，突破了凯利公式基于固定本金的限制。
这一点对普通人的启发是，应该有一些源源不断的现金流，来增加你的投资本金。
4、牺牲算术优化几何
巴菲特有时牺牲短期账面收益（算术平均值），持有大量现金，以便在市场低迷时以更优的价格买入，从而优化长期的几何平均收益。
对于一心要当冠军的人而言，做到这一点太难了。
5. 用概率增强凯利公式的效用

巴菲特的"安全边际"原则在凯利框架下有着精确的数学意义：

当以低于内在价值的价格购买股票时，同时提高了胜率(p)并降低了失败概率(q)。

在凯利公式f* = (bp - q)/b中，这双重作用显著提高了最优投注比例。

典型案例是巴菲特1964年美国运通投资：

当"色拉油丑闻"引发股价暴跌，他投入40%资金买入，最终获得300%回报。安全边际使他能在高确定性机会上部署更大资金。

"买股票就是买公司"的理念为凯利公式中最困难的部分——概率估计——提供了实用框架。通过将抽象概率转化为商业分析，巴菲特能够：

a、评估业务稳定性(影响p)：专注于基本面而非市场波动，将"胜率"转化为可分析的商业问题。

b、分析护城河强度(延长回报期)：选择具持久竞争优势的企业，提高预测可靠性，强化凯利公式的"多次博弈"效应。

c、计算现金流折现值(确定b)：通过分析财务与管理质量预测未来现金流，为凯利公式提供更准确的赔率参数。

这种框架将市场概率转化为商业判断，大大提高了凯利公式的实用性。

巴菲特的安全边际并非静态，而是随着对企业理解的加深而动态调整的。他不断学习和评估，从而更精确地校准其概率估计。这体现了价值投资的持续学习和迭代过程。

6. 胜率优势下的集中投资

巴菲特的集中投资策略是凯利公式在高胜率情境下的扩展应用。当确信拥有优势时，适度集中能带来更高的长期复合收益率。 这种集中策略基于三个与凯利紧密相关的原则：

a、能力圈与信息优势：只投资于深刻理解的领域，直接满足凯利公式的前提——准确评估概率和赔率的能力。在能力圈内，投资者获得比市场更精确的期望值计算。

b、护城河与预测可靠性：持久竞争优势不仅带来更高预期回报，更重要的是降低了凯利公式中胜率估计的误差范围。

"如果壕沟宽且有鳄鱼，我就会很开心"——这种确定性直接强化了凯利策略有效性。

c、集中持仓的理性：如芒格所言之"广泛分散是对无知的保护，不是对知识的保护。"

这与凯利逻辑一致——在优势最大处配置更多资金。巴菲特的高集中度投资组合正是凯利公式在高置信度环境下的最优资本配置。

集中投资不仅是资金配置策略，也是对投资者自身研究能力的终极考验和信任投票。巴菲特的集中持仓本质上是他对其深入研究和高置信度的最直接体现。

7. 长期视角与均值回归

巴菲特利用市场均值回归规律系统性地优化了凯利公式中的胜率参数。这种长期方法包含四个关键要素：

a、均值回归的概率优势：市场定价围绕内在价值波动的规律提供了统计优势——当价格远低于价值时，回归概率增加。这让巴菲特不靠完美预测也能获得系统性胜率优势。

b、高置信度阈值：巴菲特只在极高确信度时投资，是对凯利公式中概率不确定性的调整。

芒格说："我们只在概率高到某种程度时才行动。"这避免了凯利应用中最常见的陷阱——概率估计误差导致的过度投资。

c、动态资金配置："在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪"本质上描述的是凯利公式随市场状态的动态应用——低估值时增加投注比例，高估值时降低比例。2008年危机中向高盛注资就是此原则的实践。

d、税负效应与凯利乘数：巴菲特的长期持有策略将税负延迟纳入凯利计算。

未实现利润免于当期征税，相当于为凯利公式提供了无息贷款，显著提高了复利增长率。假设20%的税率，长期持有相当于增加了约25%的凯利乘数。

他曾表示："我最喜欢的持有期限是永远"，这不仅是理念表述，更是税收数学的精确应用——延迟实现的资本利得在凯利公式中创造了复合优势，资金100%保留在场内继续增长，而非部分流向税收。

长期持有更契合“时间是优秀企业的朋友”的理念。

优质企业的内在价值会随着时间的推移而增长，长期持有不仅能享受均值回归的红利，更能充分受益于企业价值的持续创造，这在凯利公式的长期应用中放大了正期望值的效应。

六：理解了巴菲特的"加强版凯利公式"后，普通投资者如何将这些原则应用到自身投资实践中？

以下五条建议将帮助你避开"反凯利陷阱"，构建更稳健的长期投资策略：
1. 构建个人"能力圈"，坚持概率优势投资
具体行动：列出你真正了解的3-5个行业或企业，将投资限制在这一范围内。

如果你的专业背景是医疗，那么医疗保健股可能在你的能力圈内；

如果你是软件工程师，那么你可能对某些科技公司有深刻理解。

凯利原理：凯利公式的前提是对概率的准确估计。在能力圈外进行投资，相当于在不知道真实概率的情况下下注，这违背了凯利最优化的基本条件。

巴菲特曾说："风险来自于不知道自己在做什么。"只有在你了解的领域投资，才能获得真正的概率优势。

小心陷阱：热门行业的诱惑、FOMO心态、对自己判断能力的过度自信。

记住米勒在金融危机前重仓金融股的教训——即使是专业投资者，一旦离开能力圈，也极易遭遇灾难性损失。

2. 实行"半凯利"保守策略，为不确定性留出安全边际
具体行动：无论你计算出的凯利最优仓位是多少，实际部署时只使用这一数值的一半或更少。

例如，如果你认为某只股票的最优配置是总资产的30%，那么实际配置不应超过15%。

凯利原理：凯利公式假设我们能精确计算概率和收益，但现实中这些估计总是存在误差。"半凯利"策略为这种不确定性提供了缓冲，防止因概率估计错误导致的过度投资和灾难性损失。

塔勒布的研究表明，在面对未知分布时，保守策略往往能带来更好的长期结果。

小心陷阱：过度自信、忽视尾部风险、低估黑天鹅事件的可能性。提前考虑"最坏情况会怎样"比幻想"最好情况会怎样"更重要。

3. 将资金分层，匹配不同时间框架和投资目标
具体行动：将投资资金分为三层，例如--

短期需求资金(1-3年)应保持高流动性和低风险；

中期目标资金(3-10年)可适度配置在稳健型资产上；

只有长期资金(10年以上)才适合配置在股票等高风险资产上，并应用凯利原则进行配置。

凯利原理：伯恩斯坦的"序列风险"告诉我们，投资收益的时间顺序对最终财富有决定性影响。

真正的凯利策略需要考虑资金流入流出的时间表。只有那些不需要在短期内提取的资金，才能完全受益于凯利公式的长期几何平均最大化效应。

小心陷阱：将生活必需资金投入高风险资产；在市场低迷时被迫卖出良好资产满足短期需求；因资金时间框架错配而无法坚持长期策略。

4. 创建现金流引擎，实现"源源不断的本金增加"
具体行动：构建个人版的"保险浮存金"——通过副业、专业技能变现、版税收入或小型创业等方式，建立稳定的现金流来源，定期向投资账户注入新资金。

即使规模小，持续的资金流入也能显著增强长期复利效应。

凯利原理：巴菲特使用保险浮存金扩大了凯利公式的资本基数，普通投资者虽不能复制保险业务模式，但可以通过创建个人现金流引擎达到类似效果。

持续的现金流入允许投资者在市场低迷时增加投资，而不是被迫减仓，从而优化整体凯利效应。

小心陷阱：仅依赖工资收入；忽视创建被动收入的机会；过度消费而非投资。记住巴菲特的朴素生活方式和超高储蓄率。

5. 实施"暴跌准备计划"，转危机为契机
具体行动：提前制定市场大幅下跌时的行动计划，包括--

①预留10-20%的投资现金作为"干火药"；

②列出你最想以低价买入的5-10家优质企业及其合理买入价位；

③设定明确的分批买入标准(如市场下跌20%时投入预留现金的1/3，下跌30%时再投入1/3)。

最重要的是：在市场平静时书面记录这些计划，并在恐慌时严格执行。

凯利原理：市场恐慌时期往往是凯利期望值最高的投资时点，但也是心理上最难下决定的时候。

预先制定的"暴跌准备计划"帮助投资者克服恐惧情绪，将凯利公式的动态应用原则落到实处——在期望值上升时增加配置。

这正是巴菲特在2008年和2020年危机中得以大举出击的关键。

小心陷阱：恐慌时的从众心理；缺乏现金储备导致无法把握良机；没有具体计划导致犹豫不决错过时机。

这五条建议不仅体现了凯利公式的数学原理，更考虑了现实中的执行难点和心理挑战。

它们共同构成了一个普通投资者可实践的"加强版凯利策略"，帮助你像巴菲特那样，在投资长跑中不仅活下来，更能持续前进，最终实现财富的长期增长。

最后
财富增长的本质是复利增长。
但现实是起伏的、不连续的、不均匀的，充满了不确定性。
凯利公式，计算的就是如何在不确定的世界实现复利。
但现实当然很难计算，凯利公式本身提供了一个思考问题的方法和框架。
本文主要目的是为了论述，巴菲特的投资哲学，很大程度上是围绕凯利公式展开的，即使他无需进行该类计算。
证明这一点很简单：
凯利公式的本质在于通过数学优化来平衡风险和回报，最大化长期资本的增长。
不同的是，巴菲特以其独特的商业模式，实现了一种增强版的凯利公式--效率更高，风险更小。
而几乎大部分投资失败案例，都可以归结于“反凯利公式”。
巴菲特的投资哲学尤其强调可预测性，作为可预测性的结果，好的公司往往有很好的自由现金流。

作为结果的结果，这些现金流又被源源不断运往奥马哈，变成股神继续下注的弹药。

最初，凯利公式用于解决信息传输中的信号与噪音问题。
在某种意义上，投资也是关于信号与噪音的问题。

后来，凯利公式被索普应用于赌场，然后是投资。

但事实上，凯利公式对赌徒来说是无效的。因为赌徒参与的是负期望值的游戏，凯利公式对负期望值游戏的下注建议是：

不要下注。

凯利公式的哲学意义在于：
它提醒人们在投资和决策中应注重长期的稳定增长，而不是短期的得失。

它强调了风险管理的重要性，鼓励投资者保持适度的仓位和谨慎的态度，以避免因单次不利结果而遭受重大损失。
此外，凯利公式也体现了信息利用的理念，即通过对事件结果的了解来做出更有利的决策。

在更广泛的意义上，凯利公式教导人们在面对不确定性时应保持耐心和智慧，通过科学的方法来应对风险和机遇。

最后，如果用一句话来概述本文，那就是：
别去赌，别轻易加杠杆，永远不要遭受永久性的资本损失。 December 12, 2025

化学物質過敏症は誰でもなります、体質の問題ではありません

柔軟剤や抗菌洗剤を好きで使っていた方も、ある日突然発症します

また既に化学物質過敏症になっているのに気付かない方が大多数いらっしゃいます

疲労感、頭痛、不眠、頻尿、イライラ、鼻炎、咳、めまい、吐き気 https://t.co/i39nEQJNQC December 12, 2025

@desler 現在の大問題である高市首相の中国＆台湾発言でも「どちらに非があったのか？」という視点はなくて「倭国人なんだから高市を応援だろ」という残念な人が大多数

論理なしで「敵か？味方か？」でしか物事を考えられない。ジャニー喜多川に対する山下氏の態度も同様。達郎ファンやジャニオタも同様 December 12, 2025

写真に写っているのの大多数はヒゲナガカワトビケラ（or チャバネヒゲナガカワトビケラ）の様にみえますね。一度は食べてみたい！ https://t.co/Rb6PsUsFkY December 12, 2025

とにかく海外の人にとって抹茶がガチで神秘の飲み物なんだろうなっていうのはわかった
インフルエンサーからしたら儲かる商材の一つではあるんだろうけど、海外の大多数の普通のユーザーは普通に抹茶(ラテ)が大好きで、タピオカブームの時にタピオカが大好きで大好きで仕方なかった私みたいな人みたい December 12, 2025

こんな事に未来はなるとネットで散々に警鐘を鳴らされてきただろ。
だから政権批判、監視をしろと。
政治に関心を持てと。
でも大多数はそうしなかった。
する頃には遅い。
正にニーメラーの詩だ。
自分には関係無いと避け続け気付いた時には当事者になり手遅れになっている。 December 12, 2025

@piepie_pieee @chocoshine @Carthage_base1 鰻の生息数が減ったのは「獲った食った」が原因で無いのは、実際は漁など行なわれているのは稚魚成魚共に星の数ほど有る川のごく一部であり、その他大多数の「漁業なぞハナから存在しない」川で何ら鰻が増えた話が無い事からも明らかでしょ。
現代の我々の生活の犠牲として鰻は姿を消したのだから。 December 12, 2025

@okamoto3nari 但し公明党は倭国の成長を
とめてきた政党です。
今　高市政権の頑張りをみていると
大多数の国民がわかってきました。
とにかく高市政権の政策をまず
邪魔だけはしないでほしいものです。 December 12, 2025

为什么这套比大多数散户强？

✔ 只盯一个币 → 噪音少
✔ 所有进出场提前写好 → 情绪化降到最低
✔ 小亏 + 大盈结构 → 胜率一般也能长期跑赢
但它 不是给所有人用的。
它淘汰掉：追涨杀跌、爱梭哈、无法执行的玩家。
它适合：稳扎稳打、有纪律、愿意走职业化的人。 December 12, 2025

被害者決め込んで人に優しく穏やかでいることが美徳とされているわたしの中では
大多数の人間が気持ち悪い
もちろんわたしは人にやさしくなんてしない December 12, 2025

彼らは100%アイドルを全うしていてそれを望むファンが大多数なので自分がマイノリティだってことは重々承知した上で、私がライブに一番欲しいものはサブステでもトロッコでも客の頭上を通るバカデカ機構でもなく、最強の音響なんだあ…（特にドーム） December 12, 2025