◾️金融緩和の限界・副作用（悪い面）

1. インフレ目標2％は“持続的に”達成
　できなかった
・一時的には2％付近に行く
　しかし石油安などの外部要因で失速

つまり、「本当の意味でのデフレ脱却」には至らず。

2. 国債の大量保有（国債市場の機能下）

日銀が国債の半分以上を保有する異常事態に。
・国債の取引量が激減
・市場が値付けできない状態
・金利が本来の市場の力で動かない

2020年代に入ると、副作用が顕著に。

3.円安依存体質の強まり
・円安で企業利益が増える構造
→ 経済が「弱い円」に依存する構図に。

4.銀行の収益悪化"マイナス金利の影響
・金利が低すぎて利ざやが取れない
・地銀の経営問題がクローズアップ

5. 賃金が思ったほど上がらなかった

「雇用は改善 → でも賃金は伸びない」
倭国特有の構造問題が残り続けた。

■ 課題として残った点
・賃金が持続的に上がらなかった
・国債の膨張
・日銀の出口戦略が難しくなった
・インフレ目標2％は達成できず
・プライマリーバランス（PB)の
　黒字化ならず

これらのアベノミクスのツケが今の
円安、財政懸念、長期金利上昇の一因
であると言っても過言ではないわな。

◾️その因果関係を以下にまとめてみる

①異次元緩和 → 国債爆買い → 国債市
　 場が壊れた
　 理由は、さっきの2.で述べたとおり

② 異次元緩和 → 超円安体質の固定化

円安の背景には色々あるけど、
構造的な円安につながった超重要要因が異次元緩和や。

・メカニズム

日銀：ゼロ金利・YCCで金利を上げない
→ 倭国の利回りは世界最低
→ 海外との金利差が巨大化
→ 円売り・外貨買いが止まらない
→ 円安定着（＝円の魅力低下）

ここ10年の流れはまさにこれで

安倍政権初期は「円安＝株高＝企業利益アップ」でメリットが強調されてたが、
副作用は円が弱い通貨に変質してしまったことや。

③ 異次元緩和 → 国の債務の金利負担を
　 不当に安く見せてきた

本来、国債残高が増えれば
→ 金利が上がる
→ 財政が苦しくなる

しかしこの10年は
日銀が国債を買いまくって金利を押し下げたため、
政府はあまり痛みを感じず借金を積み上げ続けた。

結果：

・財政赤字が改善しない

・プライマリーバランスも改善しない

・国債残高はGDPの260％に到達

・利上げした瞬間に財政が一気に苦し　
　くなる国に

つまり、金融緩和が財政のツケを先送りした

これは世界の経済学者がずっと指摘していたことやねん。

④ 日銀が金利を0～0.25％に固定した結果、

⚠️ 正常な金利上昇が10年遅れた

本来なら2015〜2018年の景気回復期に金利を上げ
・市場を正常化し
・財政規律も戻し
・円安を抑制できた

しかし日銀は、
・マイナス金利を長期維持
・長期金利を0%に張り付かせ（YCC）
・出口戦略を長年放置

→ 結果的に2023〜2025年に
　10年分の調整が一気に噴き出す形　　
　になった。

今の
・急激な長期金利上昇
・円安基調の固定
・債券市場の混乱
・日銀の利上げに対する過剰反応

は、この先送りの反動とも言えそうやな☝️

さらに、高市政権の「責任ある積極財政」がさらなる財政懸念を呼び、最近の過度な円安と長期金利の上昇の一因となってんで。

◾️今後の政策金利と金利動向について

ここで、さきによく聞く
・中立金利
・ターミナルレート
についておさらいしとくわ👀

🔸中立金利

景気を良くも悪くもしない「ちょうどいい金利」
・利下げも利上げもしない状態
・景気が過熱も失速もしない
・長期的な理想水準
・推計値でしかない（正解は誰にも分か　　　
　らん）
・景気・人口・生産性・構造で変わる
・日銀推計：1〜2.5％

中立金利の中央値とは？

複数の推計値を並べたときの「ど真ん中の数字」。

「公式の金利」でも
「日銀がここを目標にする金利」でもないで。

中立金利は
・見えない
・推計方法が山ほどある
・誰が計算しても数字が違う

なので日銀、エコノミストは

・いろんなモデル・推計を使う
・幅（レンジ）で示す
・その中で代表値として中央値を見る

ニュースで出てくる
中立金利の中央値は ◯◯％　これは、

・日銀やエコノミストが
　いろんな方法で推計した結果
・だいたいこの辺が真ん中やな
　と見ている水準

という意味で特に誰かが決めてる数字
ではない。また

⚠️ 重要
「日銀が◯◯％まで必ず上げる」ではないで。

ごめん、まだ続くで😢
あともうちょい、がんばって💪

続く⬇️ December 12, 2025