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解雇
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2025.12.10 19:00
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ハンギョレ
［単独］「HYBEが所有していたPR会社がミンヒジンを“逆バイラル攻撃”していた」…米国で提訴される
https://t.co/sdSjD1gZxu
訴状には「ミンヒジン攻撃用」と記載、波紋必至
HYBE「一方的主張…関与した事実はない」
HYBEが買収し、最近売却した米国PR会社「TAG PR（The Agency Group PR LLC）」の関係者らが、組織的なオンライン攻撃に関与したという疑いで提訴された。この過程で、HYBEと対立中のミンヒジン OKレコーズ代表（元ADOR代表）が“攻撃対象リスト”に含まれていたという主張が提起され、波紋が予想される。
米国PR会社ジョーンズワークス（Jonesworks）と同社の創業者ステファニー・ジョーンズは、8日（現地時間）、ニューヨーク南部連邦地裁にTAG PR創業者らを被告として修正訴状を提出した。
10日に〈ハンギョレ〉が入手した訴状によると、原告は昨年5月からTAG PR創業者らが、自社の顧客を奪うために組織的な「スミアキャンペーン（特定対象の評判を毀損する否定的なPR、いわゆる“逆バイラル”）」を行ったと主張している。
原告は損害賠償と懲罰的損害賠償、弁護士費用などを請求した。
原告は、TAG PR関係者らがデマ的主張、オンライン投稿、記事報道を同時に利用して自分たちを攻撃し、またハリウッド俳優など他の人物にも同様の攻撃を行ったと述べている。その際、匿名掲示板、SNS、オンラインメディア記事などが併用されたと付け加えている。
訴状で注目されるのは、例として提示された“攻撃用ウェブサイト”のリストである。
原告は「同様の手法で作られた攻撃用サイト・SNS」の例として、
「https://t.co/bLBFAT37tH」 を挙げ、
「韓国レーベルADORの元CEOミンヒジンを攻撃するサイト」
と明記した。
そのほか、米国俳優アレクサ・ニコラス、インフルエンサーのペイジ・ヒメネス、環境活動家タマラ・ルービンなど、複数人物を攻撃するためのサイトも列挙されており、これらも被告側が作ったと主張している。
「https://t.co/bLBFAT37tH」は現在存在しておらず、どのような内容だったかは確認できない。
ドメイン情報によると、このサイトはHYBEがTAG PRを買収した直後の昨年9月27日に作成され、ちょうど1年後の今年9月27日に削除された。
昨年9月27日はミン・ヒジン代表があるカード会社の講演に登壇した日でもある。
HYBEアメリカは昨年8月、TAG PRの株式51%を取得し、同社を子会社化した。その後HYBEは今年の3四半期報告書で「TAG PRの持株をすべて処分した」と公示した。
https://t.co/bLBFAT37tHの運営期間と、HYBEの買収・売却の時期がほぼ一致する。
原告は、これらのサイトが
「同じ特徴・構成・デジタル指紋を共有している」と主張した。
企業機密流出の疑いで解雇された元ジョーンズワークス社員の携帯電話などをデジタル鑑識した結果、ウェブサイトの構造や文章パターンが類似していたという。
訴状には、
「サイト開設の提案、記事アイデア、SNS拡散方法などがフォレンジック資料に含まれており、被告が虚偽中傷用のサイトとSNSアカウントを作り、自分たちとその顧客の“敵”を標的にする小規模事業体を運営していた」と記載されている。
これらの証拠は、米国の“ディスカバリー（証拠開示手続）”を通じて正式に提出されたもの。米国では偽証や虚偽証拠提出は、一発敗訴や刑事罰につながるほど重い。
HYBE側は以下のように回答した。
「これはHYBEやHYBE Americaとは無関係の法廷紛争から出た一方的な主張であり、
HYBEおよびHYBE Americaは通常のPR活動以外で訴状に記載された内容に関与していない。」 December 12, 2025
4RP
【朝宣伝】
「お前は追放だ！」と近衛を解雇された男爵令嬢、生まれ故郷の辺境都市にて最強衛兵となって活躍する
〜赤虎姫と呼ばれた最強の人形使いはTS転生貴族令嬢！？〜
カクヨム
URL: https://t.co/NfKbsrxJTJ
なろう
URL:https://t.co/Gy8J2D7O3T
#カクヨム #カクヨムコンテスト11 #小説家になろう December 12, 2025
3RP
福祉施設での内部告発者の保護
なくならないハラスメント問題
茨城県つくばみらい市の障害者施設で性虐待があり、内部告発を行った大兼政氏(精神保健福祉士)は、守秘義務違反者扱いをされたり、嫌がらせなどの不利益な扱いを受け適応障害に
2021年、訴訟へ
今年7月、東京高裁はこの職員に対する法人側の名誉毀損を認定する判決を出した
公益通報者保護法の改正について:
–刑事罰の導入
改正法では、不利益取扱いのうち、「解雇」および「懲戒処分」について、一定の場合に刑事罰が科される事になった
・行為者個人に対しては、「6月以下の懲役または30万円以下の罰金」
・法人（使用者）に対しても、「3000万円以下の罰金」の併科が可能
https://t.co/DeafEtF1SH December 12, 2025
1RP
@redprotoss @twinewss 長沙のイオンモールは大混雑で鬼滅の刃の映画が大ヒットしていますね
中国の個人消費は低迷していて、もしイオンの不買運動が起これば従業員は解雇され、鬼滅の刃が上映中止になれば映画館は倒産するでしょう
共産党はそれを恐れているから不買運動を煽らないのです
https://t.co/DWVocrXWP0 December 12, 2025
1RP
業務起因性について
元請け㈱りらいぶ・代表取締役の
2024/11/22(日)
#がっつりマンデー #TV出演 により
#リライブシャツ 大量注文の発生
→会社起因
下請けに対策の説明を求めると
「文句があるなら元請けへ言って」と発言を受ける。また、元請けもパニックになってるだろうとと発言を受ける。
+下請け社員 #ハラスメント により全うな協力体制は得られずバイト雇用者ながら深夜に渡る25連勤の発生
全員の退職後、残業し23:30を回る中で対策をお願いすると「訴えりゃいいぢゃん！！」と本社で電話で怒鳴る始末
背景の様子から
社員の前であったと思われる
また、その後、代表取締役が現場へ訪問し怒鳴り付ける、パニックを起こし解雇をさせようとする。警察を呼ぶなど、叫び始める。私が荷物を纏めていると、どこかへ行った筈の代表取締役が戻って来て泣き出す。結果、翌日からの仕事は頼まれている。
→会社の管理責任
この様子の録音は
元請け、株主へ連名でメール報告をするも無視対応をされている。
退職への経緯の確認や
サイン強要の確認をすることなく
下請け会社が用意した金銭の押し切りに乗り、不都合投稿を削除したり、ブロックなどを繰り返し、黙認にしている状態とかわりません。
深夜23:30の怒鳴り・ #退職強要
→明確な違法行為
労災説明なし →会社の違法
問題隠蔽による #退職強要 を
適応障害発症中に
#長時間労働 を挟み二度行われている
また、金銭をつり上げている
記憶が曖昧な部分が多いほどに追い詰められた労働環境・出勤前に自宅にて疲労から店頭し口の中を切る怪我
→強制力が強い
三度もあった労災の説明をしていない
弁護士・第三者の同席の必要性の説明もされず、精神的な逼迫を起こしている #適応障害 の人間へ対しサイン強要
退職をさせた後は労災申請妨害も受けている。
東京新橋・広告代理店・下請け
株式会社BOWTH (ボウス)
宮城県・リライブシャツ・元請け
㈱りらいぶ
両社、被害報告を半年に渡り無視
2025/4/1 その状態で下請け代表取締役は同じまま、会社を新設し名前を変える
【株式会社ビーロジスティスク】
被害公開をされたことから
下請け代表取締役は顧問弁護士を警察へ送る。警察の方が、代表取締役本人を呼び出される。
私は警察から連絡をいただいたので東京へ出向き内容の確認をする。
被害報告を「つきまとい」にすべく
自身のセクハラの説明を省き
防犯カメラの動画を切り抜いて、被害者の印象操作になる誹謗中傷をされている様子がわかる。
何故、サインをしたのか問われたことへ状況の説明をすると、証拠・証人があることから提出を進められる。
対応に感謝しています。
その後、ようやく下請け会社からメールが届くも「誹謗中傷・事実無根」と発言を受けるので、返答する。
その後、退職証明書も出さず
そのため、実務証明書も出さない
誠実な対応はゼロの状態であり
#倫理 #コンプライアンス は皆無
会社ぐるみの #いじめ を受けたこととかわらない状態であると受け止めています。
#人権侵害 December 12, 2025
@Like_eating39 自己都合による退職なら立つ鳥跡を濁さず、ですね
労働者の自由とは言え、後釜になる人のことを考えて、せめて全部やりきってから有給消化はしてほしいところ
ただ解雇の場合は…通知の30日守ってなかったり、有給がまるっと20日以上残ってたりと様々なので
一概には言えませんな December 12, 2025
業務起因性について
元請け㈱りらいぶ・代表取締役の
2024/11/22(日)
#がっつりマンデー #TV出演 により
#リライブシャツ 大量注文の発生
→会社起因
下請け代表取締役へ対策の説明を求めると「文句があるなら元請けへ言ってよ」と発言を受ける。また、「元請けもパニックになってるだろう」と発言を受ける。
+入社時からバイト雇用者へ向けた #差別的 に立て続いた下請け社員からの複数の #ハラスメント により全うな協力体制は得られずバイト雇用者ながら深夜に渡る25連勤の発生がしている。
全員の退職後、残業し23:30を回る中で対策をお願いすると「訴えりゃいいぢゃん！！」と本社で電話で怒鳴る始末
背景の様子から
社員の前であったと思われる
また、その後、代表取締役が現場へ訪問し怒鳴り付ける、パニックを起こし解雇をさせようとする。警察を呼ぶなど、叫び始める。私が荷物を纏めていると、どこかへ行った筈の代表取締役が戻って来て泣き出す。結果、翌日からの仕事は頼まれている。
→会社の管理責任
この様子の録音は
元請け、株主へ連名でメール報告をするも無視対応をされている。
退職への経緯の確認や
サイン強要の確認をすることなく
下請け会社が用意した金銭の押し切りに乗り、不都合投稿を削除したり、ブロックなどを繰り返し、黙認にしている状態とかわりません。
深夜23:30の怒鳴り・ #退職強要
→明確な違法行為
労災説明なし →会社の違法
問題隠蔽による #退職強要 を
適応障害発症中に
#長時間労働 を挟み二度行われている
また、金銭をつり上げている
記憶が曖昧な部分が多いほどに追い詰められた労働環境・出勤前に自宅にて疲労から店頭し口の中を切る怪我
→強制力が強い
三度もあった労災の説明をしていない
弁護士・第三者の同席の必要性の説明もされず、精神的な逼迫を起こしている #適応障害 の人間へ対しサイン強要
退職をさせた後は労災申請妨害も受けている。
東京新橋・広告代理店・下請け
株式会社BOWTH (ボウス)
宮城県・リライブシャツ・元請け
㈱りらいぶ
両社、被害報告を半年に渡り無視
2025/4/1 その状態で下請け代表取締役は同じまま、会社を新設し名前を変える
【株式会社ビーロジスティスク】
被害公開をされたことから
下請け代表取締役は顧問弁護士を警察へ送る。警察の方が、代表取締役本人を呼び出される。
私は警察から連絡をいただいたので東京へ出向き内容の確認をする。
被害報告を「つきまとい」にすべく
自身のセクハラの説明を省き
防犯カメラの動画を切り抜いて、被害者の印象操作になる誹謗中傷をされている様子がわかる。
何故、サインをしたのか問われたことへ状況の説明をすると、証拠・証人があることから提出を進められる。
対応に感謝しています。
その後、ようやく下請け会社からメールが届くも「誹謗中傷・事実無根」と発言を受けるので、返答する。
その後、退職証明書も出さず
そのため、実務証明書も出さない
誠実な対応はゼロの状態であり
#倫理 #コンプライアンス は皆無
会社ぐるみの #いじめ を受けたこととかわらない状態であると受け止めています。
#人権侵害 December 12, 2025
業務起因性について
元請け㈱りらいぶ・代表取締役の
2024/11/22(日)
がっつりマンデー #TV出演 により
#リライブシャツ 大量注文の発生
→会社起因
下請け代表取締役へ対策の説明を求めると「文句があるなら元請けへ言ってよ」と発言を受ける。また、「元請けもパニックになってるだろう」と発言を受ける。
+入社時からバイト雇用者へ向けた #差別的 に立て続いた下請け社員からの複数の #ハラスメント により全うな協力体制は得られずバイト雇用者ながら深夜に渡る25連勤の発生がしている。
全員の退職後、残業し23:30を回る中で対策をお願いすると「訴えりゃいいぢゃん！！」と本社で電話で怒鳴る始末
背景の様子から
社員の前であったと思われる
また、その後、代表取締役が現場へ訪問し怒鳴り付ける、パニックを起こし解雇をさせようとする。警察を呼ぶなど、叫び始める。私が荷物を纏めていると、どこかへ行った筈の代表取締役が戻って来て泣き出す。結果、翌日からの仕事は頼まれている。
→会社の管理責任
この様子の録音は
元請け、株主へ連名でメール報告をするも無視対応をされている。
退職への経緯の確認や
サイン強要の確認をすることなく
下請け会社が用意した金銭の押し切りに乗り、不都合投稿を削除したり、ブロックなどを繰り返し、黙認にしている状態とかわりません。
深夜23:30の怒鳴り・ #退職強要
→明確な違法行為
労災説明なし →会社の違法
問題隠蔽による #退職強要 を
適応障害発症中に
#長時間労働 を挟み二度行われている
また、金銭をつり上げている
記憶が曖昧な部分が多いほどに追い詰められた労働環境・出勤前に自宅にて疲労から店頭し口の中を切る怪我
→強制力が強い
三度もあった労災の説明をしていない
弁護士・第三者の同席の必要性の説明もされず、精神的な逼迫を起こしている #適応障害 の人間へ対しサイン強要
退職をさせた後は労災申請妨害も受けている。
東京新橋・広告代理店・下請け
株式会社BOWTH (ボウス)
宮城県・リライブシャツ・元請け
㈱りらいぶ
両社、被害報告を半年に渡り無視
2025/4/1 その状態で下請け代表取締役は同じまま、会社を新設し名前を変える
【株式会社ビーロジスティスク】
被害公開をされたことから
下請け代表取締役は顧問弁護士を警察へ送る。警察の方が、代表取締役本人を呼び出される。
私は警察から連絡をいただいたので東京へ出向き内容の確認をする。
被害報告を「つきまとい」にすべく
自身のセクハラの説明を省き
防犯カメラの動画を切り抜いて、被害者の印象操作になる誹謗中傷をされている様子がわかる。
何故、サインをしたのか問われたことへ状況の説明をすると、証拠・証人があることから提出を進められる。
対応に感謝しています。
その後、ようやく下請け会社からメールが届くも「誹謗中傷・事実無根」と発言を受けるので、返答する。
その後、退職証明書も出さず
そのため、実務証明書も出さない
誠実な対応はゼロの状態であり
#倫理 #コンプライアンス は皆無
会社ぐるみの #いじめ を受けたこととかわらない状態であると受け止めています。
#人権侵害 December 12, 2025
ついにはたちゃんのYoutube動画消えちゃった…寂しいよ…
頑張って配信してくれてたのに…残してくれたらいいのに…。解雇じゃないんだから… https://t.co/khQCmW8mBC December 12, 2025
@usa0773 仕事が出来ないのは当たり前で、親族以外には挨拶や雑談も出来ない性格でした😅
将来独立志望がある+とある資格所有を条件に採用されたのに、その仕事ぶりと資格合格後の登録をいつまで経ってもしなかったのが理由見たいです💦
あと、不当解雇するくらいなので社長も相当変わってる人です😣 December 12, 2025
なんかiLifeのまどかちゃん?が熱愛スキャンダルでて解雇になったとき最後ステージやりきって謝罪して帰ったらしいからちょっと可哀想だなって思ったけど、Xにまどかちゃんのグッツたくさん買って届いたひとがこのグッツどうするん…ってなってていやファンも可哀想だわって思ったわWWWWWWW December 12, 2025
@2814df8e4da145b @coco_ruuchan わいが経営者やったら正規は安全に段階ふんで解雇か自分からやめたくなるように給料あげずに嫌な仕事ばかりさせたい
最低賃金フルタイムで20とそんなかわらんて
払いたくないなら払わないようにしなきゃいけない December 12, 2025
🚨重大曝光：🇺🇸纽约州再爆 #中共渗透丑闻‼️
👉 被控为 #中共秘密代理人 的前纽约州高官 Linda Sun（孙雯） 在审判中曝光的短信显示💬，她竟向中国领事馆吹嘘：
“副州长 Kathy Hochul 比州长更听我的话。”
👉 揭露：中共渗透美国州政府不是阴谋，是事实
📱短信时间：发送于 2021 年 1 月 25 日
💥曝光时间：2025 年 12 月 4 日（布鲁克林联邦法院）
1️⃣ 事件核心：中共渗透纽约州高层？
🔴联邦检察官公布的法庭证据显示：
Linda Sun 曾利用职位影响纽约州政府，让高层为 #中共领事馆 录制宣传视频（包括农历新年问候）。
🔴她的短信直接暗示：
👉 她能指挥纽约州副州长做事
👉 她把州政府当成 #给中共服务 的外包部门
👉 她把美国民选官员描述为“听话”
2️⃣ 这是典型的 #未注册外国代理人 活动
🔴Sun 正面临：
⚫ 未注册为外国代理人（FARA）
⚫ 腐败与欺诈指控
⚫ 滥用公职
🔴她否认罪名，但证据来自她自己手机。
3️⃣ Hochul（现任纽约州州长）卷入风波
🔴虽然 Hochul 的团队第一时间撇清：
“不要相信 Sun 的任何说法，她已于 2023 年被解雇。”
🔴但问题已经形成——
❗ 为什么一名被指控为中共代理人的官员，能接近州政府最高层长达多年？
❗ 为什么她能左右副州长与中共领事馆互动？
❗ 纽约州到底有多少渗透未被曝光？
4️⃣ 这起案件揭露了三件事：
🔺 中共渗透美国州政府不是阴谋，是事实
🔺 纽约官僚体系几乎毫无防护
🔺 若非联邦调查，这些关系仍在继续为中共运作
👉纽约州已经是渗透最严重、最失守、对中共最脆弱的州之一。
来源：纽约邮报 December 12, 2025
$HSK
@HashKeyGroup
@HSKChain
@HashKeyExchange
@HashKey_Global
@HashKey_Capital
《IPO后 HashKey 必须优先完成的核心任务》
首先恭喜你们正在顺利推进 IPO。
但必须强调，这并不是终点，而是真正迈向“负责任的 Web3 独角兽企业”的起点。
因此，你们没有时间沉浸在 IPO 成功的喜悦中。
摆在你们面前的，是一系列迫在眉睫、必须立刻处理的任务。
若要彻底改善长期亏损结构、恢复市场信任，并最终实现盈利转折，
你们必须同时推进多项系统性改革。
-
以下是根据优先级排列的 HashKey 在 IPO 后必须立即执行的核心措施。
我将在此明确告诉你们——现在到底应该做什么。
1. 全面重塑 HSK 代币经济模型
-将当前流通量 3.3 亿 之外的 6.7 亿 HSK 全部销毁。
-在现有的 3.3 亿流通量中，公司层面持有的部分（除用于流动性外）应 销毁 90%。
-所有高管必须 全面公开其 HSK 持仓，并宣布 销毁 50%，剩余部分实行 3 年公开锁仓。
-使用部分 IPO 资金回购 HSK，立刻采取措施保护所有持有者。
-当 HSK 跌破 1 美元时，应立即启动 自动回购机制（Backstop），为持有人提供最低安全保障。
-停止一切会造成通胀的 HSK 分发，例如：营销用途、奖励员工或外部供应商。
-在交易所上线 HSK 专用 Dashboard，让用户清晰查看实时流通量、团队持仓、销毁情况等透明数据。
以上措施可以 迅速扭转 HSK 市场走势，并立即恢复外界对管理层的信任。
2. 为实现盈利而进行的全公司结构改革
-在公司转亏为盈之前，包括肖锋董事长在内的所有高管必须 主动削减薪资 50%。
-解雇 Anna、Baz、Allan 等无实际业务价值、仅承担形象性功能的管理人员。
-启动全公司自愿离职计划，同时解散 Tokenization 等低效部门。
-强化绩效制度，将晋升与薪资严格与实际成果挂钩。
-大力招募来自成功交易所的专业人才作为“外部战力”。
-停止滥发高溢价期权，并通过严格控制发行数量来提升股价表现。
-将“禁止权力滥用与裙带任用”写入公司制度，保证组织运行的专业性与透明度。
以上措施必须由 肖锋董事长亲自主导，才能快速降低成本并改善长期亏损结构。
3. 交易所核心业务的全面修复
-集中全部资源提升用户体验、交易便利性与交易深度，以最大化手续费收入。
-立即恢复 Launchpool、Launchpad、Earn 产品，引导更多零售资金回流交易所生态。
-推出阶段性“现货 0 手续费”活动，快速扩大用户规模。
-开展“注册即得 100 美元奖励金”活动，大幅提升 KYC 用户数量。
-举办交易大赛，引入 Copy-Trading，全面激活期货与杠杆交易。
-允许用户使用 HSK 抵扣交易手续费，强化代币使用场景。
-整合 HashKey Hong Kong、HashKey Global、HashKey MENA，以显著减少运营成本。
-在交易所内部支持 HSK Staking，使用户无需转移到链上。
-引入类似 OKX Wallet 的 Web3 钱包体系，形成交易+钱包的一体化体验。
以上改革必须由 Ru CEO 主导，未来将直接反映在手续费收入最大化。
4. 全面激活 HSK Chain 的链上生态
-使用 IPO 资金支持开发者生态建设，快速扩大链上开发者数量和活跃度。
-PerpDex 上线后，应根据用户行为给予平台代币奖励。
-将部分平台代币空投给 HSK 持有人，进一步加强持有激励。
-PerpDex 上线时引入 Kaito 的“牙平”（Yapping）策略，实现最大的传播效果。
这些措施必须由 Leo CEO 主导，将显著提升 HSK Chain 的链上活跃度。
5. 指定一名 C-Level 高管负责社区沟通与舆论管理
-必须由 C 级高管 亲自负责 社区沟通，对用户与持有人承担公开责任。
-从组织结构上来说，最适合承担此任务的是 Long（CHRO）。
-定期举办 AMA 与信息说明会，全面透明披露公司运营与财务状况。
-为避免信息不对称，应为 HSK 引入类似股票市场的披露制度。
-定期披露团队大额持仓与实际流通量。
-每季度必须携带财务报告，在 AMA 中公开解释 20% 回购与销毁机制的执行情况。
这些措施将长期修复并稳固公司与用户之间的信任关系。
结语：最后的机会已经到来
过去 8 个月中，我与贵司多名管理层沟通过无数次，听到最多的理由是：
“因为 IPO，所以当前无法积极管理 HSK。”
这一理由从现在起将不再成立。
IPO 成功之后，你们将失去所有借口。
真正重要的，是：
董事长肖锋与所有高管必须立即放下短期个人利益，
认真思考：
要成为一家真正的 Web3 独角兽公司，你们究竟应该做些什么？
现在，就是最后的机会。 December 12, 2025
東京地裁令6.9.25：精神疾患による休職からの復職判断に関する裁判例
【裁判例要約】
協同組合の職員（原告）が、上司とのトラブル等を背景に適応障害を発症し休職した。休職期間満了が近づく中、従業員は「復職可能」とする主治医の診断書を提出して復職を申し出た。しかし、会社（被告）は、会社が指定した指定医の「就労困難」との診断を根拠に復職を認めず、休職期間満了をもって自然退職扱いとした。元従業員は、主治医の診断に基づき休職事由は消滅しており、自然退職は無効であるとして、地位確認と未払賃金（バックペイ）を求めて提訴した事案。
裁判所は、従業員の主張を全面的に認め、自然退職は無効であると判断。会社に対し、地位確認および解雇後の賃金（バックペイ）全額の支払いを命じた。
・判断の理由:
休職事由の消滅（復職の可否）について: 裁判所は、主治医の診断を重視した。従業員の診療録を検討した結果、症状は一進一退しつつも順調に回復傾向にあり、休職期間満了時点では「従前の職務を通常の程度に行うことができる程度にまで回復していた」と認定した。
一方で、会社が根拠とした指定医の診断については、従業員のそれまでの詳細な治療経過を把握しないまま、抽象的な懸念（一時的な回復の可能性）を指摘するに過ぎないとして、その信用性を退けた。
結論: 従業員は休職期間満了前に治癒しており、休職事由は消滅していたと判断。したがって、休職期間満了をもって自然退職扱いとした会社の措置は無効であり、雇用契約は継続していると結論付けた。
【コメント】
本件は、精神疾患による休職者の復職判断において、主治医と産業医（指定医）の意見が対立した場合のリスクを明確に示した、使用者側にとって非常に重要な判決です。
1.「主治医の診断書」を軽視してはならない:
本判決が示す最大のポイントは、裁判所が、従業員の症状の経過を継続的に診察してきた「主治医」の判断を、会社の「指定医」の判断よりも重視する傾向が依然として強い、という点です。会社側は、指定医の「就労困難」という診断書を盾に復職を拒否しましたが、裁判所はその診断の根拠が薄弱であると判断し、これを退けました。
2.復職拒否のプロセスが不十分:
会社側が敗訴した核心的な理由は、主治医と指定医の意見が対立しているにもかかわらず、その医学的見解の差異を解消するための努力を怠った点にあります。会社は、本件主治医に対して一切の照会（情報提供依頼など）を行っていません。このような状況で、会社にとって都合の良い指定医の意見だけを採用して復職を拒否することは、客観的な合理性を欠く危険な判断であったと言わざるを得ません。
3.求められる「慎重な」復職判断プロセス:
主治医と産業医（指定医）の意見が割れた場合、使用者が取るべき対応は以下の通りです。
①主治医への情報提供・照会: 会社の産業医を通じて、従業員の同意のもと、主治医に対し具体的な業務内容を説明した上で、復職の可否について書面で詳細な意見を求める。
②試し出勤（リハビリ出勤）の実施: いきなり「復職不可」と判断するのではなく、「試し出勤」を提案し、その経過をもって最終的な復職可否を判断する。
本件の会社は、これらのプロセスを一切踏まずに自然退職としたため、敗訴は必至でした。
結論として、本判決は、精神疾患からの復職判断の難しさを改めて浮き彫りにしました。主治医の「復職可」診断書を覆すには、単発的な指定医の診断だけでは不十分であり、主治医との積極的な連携や、試し出勤の実施といった客観的なプロセスを通じて、「客観的に見て就労不能である」という強固な証拠を構築しなければならないことを、経営者は肝に銘じるべきです。 December 12, 2025
川普钦点美联储下任主席人选发声：利率决策不低头，降息空间仍充裕！！
美联储主席换届交易指南
兄弟们随着美联储主席鲍威尔将于2026年5月到期卸任，
特朗普政府对新美联储主席人选的选择对美国经济及全球市场影响不容小觑。
我们认为，需要从美联储的运行机制、特朗普政府对美联储领导层的可能改造以及美联储面临的经济政治挑战来进行综合分析。
1/美联储的运行机制与货币政策的实施
美联储对美国及全球经济、市场起到非常重要的作用，货币政策的实施（加息/降息、扩表/缩表）是其对经济施加影响的最关键手段，亦是市场关注的焦点。
我们首先从美联储的运行机制及货币政策的制定与实施出发，理顺美联储的权力结构。
1.1、美联储系统包含3大关键实体机构，FOMC是制定货币政策的核心根据美联储官方最新的说明文件[1]（The Fed Explained），作为美国的中央银行，美联储系统共包含3大关键实体机构（美联储理事会、12家地方联储银行、联邦公开市场委员会），并履行5大关键职能（执行美国的货币政策、促进金融体系的稳定、 促进金融机构的安全与稳健、促进美元支付与结算体系的安全及效率、促进消费者保护与社区发展），主要目标则是充分就业和物价稳定（双重使命）。
但美联储虽然为公共利益服务，对美国国会负责且受美国国会的监督，却并非完全的公立机构。
这一方面是因为美联储的理事会由总统提名，并经参议院通过，是美国联邦政府的分支机构之一（但享有独立的决策权）；另一方面美联储系统内的12家分支机构却是私营机构，由辖区内的商业银行持股，并选举出部分董事（3名A类+3名B类董事，分别代表持股银行与公共利益）。
此外，美联储的运营资金并非来自国会拨款，其主要收入来源是所持证券的利息，若有净收益则上缴美国财政部。
美联储的理事会是整个系统的核心，领导整个美联储系统，并直接受美国国会的监督。
理事会共有7名成员，被称为governors。所有理事均由总统提名，并且需经参议院确认。理事的任期为14年，采用“交错制任期”（偶数年份有一名理事任期届满），在保证货币政策连续性、稳定性的同时避免受到单一行政人员对货币政策的影响过大。此外，理事任期满后不可再被重新任命。美联储的主席、副主席（任期4年，可连选连任）需从理事中产生，相关职位的任命亦需要参议院确认。
12家地方联储受美联储理事会的监督与领导，是美联储系统的运营执行机构。地方联储的法定职能有4项：金融机构监督与检查、提供流动性支持、支撑支付系统运行、消费者保护与社区发展。其中最重要的工作是为辖区内存款机构（银行、储蓄机构等）提供金融服务（短期贷款、资产保管服务、支付服务等），即“银行的银行”。
如前所述，地方联储为私营机构，主要由辖区内的银行持股。但与完全的私营机构不同的是，地方联储运营核心目标是服务公共利益，其年度预算以及向辖区内存款机构提供贷款等关键事项均需美联储理事会审批。
此外，地方联储董事会的9名成员中的3位由美联储理事会指定（称为C类董事），同时理事会还会从这3名董事中指定地方联储的董事长与副董事长。
负责日常运营管理的地方联储行长则由董事会中代表公共利益的6名董事（B类+C类董事）提名，并经美联储理事会审核批准后任职，任期5年，由此确保了地方联储能够严格接受美联储理事会的领导与监督。
作为美联储系统3大实体之一，联邦公开市场委员会（The Federal Open Market Committee，FOMC）是美联储系统中负责制定货币政策的核心机构，因此对美国与全球经济、市场影响最大。根据美国《联邦储备法》规定，FOMC专门负责美国货币政策的制定与执行。
其核心使命是确定货币政策的适当立场（the appropriate position or “stance” of monetary policy），推动美国经济实现国会法定的“最大就业”与“物价稳定”的双重目标。主要的工具是通过调整联邦基金利率[1]（加息/降息）的目标区间，并通过前瞻性指引（forward guidance）来对市场的利率预期引进引导。
2008年金融危机后，美联储还经常通过调整其资产负债表规模与结构（扩表/缩表）来调节金融环境的松紧程度，从而更好的实现其货币政策目标.
1.2、FOMC人员构成多元，货币政策变动决策需经投票如前所述，联邦公开市场委员会（FOMC）是美联储决定货币政策的核心机构。但FOMC的人员构成相对多元，且所有的货币政策变动决策均需经过投票。拥有FOMC投票权的成员（即所谓的“票委”）共有12位，包括：
1. 美联储理事会的7位理事（拥有永久投票权）；
2. 纽约联储行长（拥有永久投票权）；
3. 剩余11家地方联储行长中的4位（轮流投票，每次投票期1年）。
此外，虽然有7位地方联储的行长没有投票权，但需会出席FOMC会议并参与讨论。按照惯例，FOMC成员会选举美联储主席担任FOMC主席，并选举纽约联储行长担任FOMC副主席。FOMC成员每年会举行8次定期会议讨论货币政策，每季度末的会议将会发布参会成员的经济预测数据（SEP）以及对未来利率走势的预测图（点阵图），必要时也可以召开临时会议。
FOMC的决策遵循一套完整的流程：每次会议前，与会者都需要分析当前美国经济和金融动态（美联储理事会工作人员也会向与会者提供经济分析材料及货币政策备选方案），评估经济前景以及可能的风险。
地方联储还会搜集本辖区的经济情况，形成《褐皮书》（Beige Book），并在会前2周向公众发布。在会议中，参会者会进行充分讨论，共同评估近期的经济动态与前景，并分享对下次会议前的政策执行、中期政策演变、如何向公众清晰传达政策意图的看法，然后由拥有投票权的委员们进行投票。
在会议结束后，美联储会发表声明，表达美联储对经济的看法、货币政策决定、委员会在制定政策时所考虑的因素以及投票情况，并在3周后公布会议纪要。
美联储主席一般在会后召开新闻发布会，更进一步的阐述政策决策的依据。若逢季度末会议（3、6、9、12月），美联储还会发布与会者的经济预测数据（SEP）以及货币政策预期（点阵图），让市场参与者更好的了解美联储的经济判断。
在FOMC确定了货币政策的立场之后，美联储系统会使用其所拥有的各类货币政策执行工具，来确保货币政策立场能够有效传导至金融市场（主要通过影响利率和整体金融情况），包括长期利率、股市价格、美元汇率等众多资产价格，从而影响美国企业和家庭的决策，并最终作用于美国经济。
其主要政策工具有两个：
1. 调节法定利率。最主要的手段是通过调整银行准备金余额利率（IORB）和隔夜逆回购协议 (ON RRP) 利率，为美国银行业与非银金融机构提供了安全、流动的投资选择，设定了利率下限，从而影响美国金融市场的短期与长期利率水平。
2. 公开市场操作。纽约联储是美联储进行公开市场操作的实施机构，这也是为何纽约联储行长兼任FOMC副主席。公开市场操作主要是纽约联储的交易室永久性或临时性地（回购）买卖美国国债/美国政府机构发行或担保的证券，从而影响银行体系的准备金。当然，美联储还有其他货币政策工具来影响整体金融市场利率水平，诸如贴现窗口放贷以及其他非传统的货币政策工具等等。
2/特朗普有望对美联储领导层施加更大影响力
如前所述，美联储系统是一个结构复杂、运行完善的体系。根据《联邦储备法》的规定，美联储直接向美国国会报告并对国会负责。作为一个独立机构（independent agency），美联储在制定货币政策时享有一定的独立性（appropriate independence），无需直接受行政部门干预，从而确保货币政策决策基于事实和客观分析，而非短期政治压力。
但美联储需要通过公开沟通等方式接受国会监督，如美联储主席每年2次向国会提交《货币政策报告》，并接受问询。通过这样的机制，在保障美联储独立决策的同时又贯彻了问责要求。
因此，美联储的独立性更多的是体现在“工具独立性”，而并不是完全的“政治独立性”。
因此，如果特朗普想要更好地对美联储的货币政策施加影响力，从而服务其政治需要，或需选择对美联储的领导层进行更大幅度的改组。
因美联储本身是一个庞大复杂的机构体系，对独立性的坚持某种程度上已成为其精神内核之一。
在FOMC决策中美联储主席也需要根据实际经济情况，并同其他票委一起做决定，因此特朗普需要做的是对整个美联储领导层施加更大影响力。
2.1、目前美联储理事会人员构成有利于特朗普施加更大影响从目前美联储理事会和FOMC的人员构成来看，特朗普在2026年有希望对美联储高层进行更大程度的改组，施加更大影响。
在现任美联储理事会的7人中，主席鲍威尔任期将在2026年5月结束（虽然其理事任期要在2028年1月到期，但按照传统，美联储主席卸任后也将一并辞去理事职位），特朗普2025年9月提名任职的米兰也将在2026年1月到期，这意味着特朗普有望在2026年提名2位理事，叠加其前期提名的鲍曼、沃勒这两名理事，理论上受特朗普影响的理事成员数量将会达到4人，超过理事会成员的50%。
虽然鲍曼和沃勒这两名理事是特朗普第一届政府提名的，但经历过拜登政府任期后，特朗普的影响力可能有所减弱。不过特朗普新提名的理事人选大概率将会比较直接的受其影响（参考米兰近期的要求大幅降息表态），叠加新任美联储主席的作用，特朗普对美联储理事会的影响力是毋庸置疑的。
再看地方联储行长。FOMC中还有5人是地方联储的行长，这可能也将受到特朗普的关注与干预。如前所述，地方联储的行长由其董事会选举产生（B类+C类董事），但需经美联储理事会的批准，这意味着理事会对地方联储的领导层有着非常明显的影响力。地方联储主席的一届任期为5年（可连续任职至65岁。
若55岁后当选，则可最多任职10年或至75岁），而当前地方联储行长的任期将会在2026年2月到期，考虑到在法律上美联储理事会可以解雇地方联储行长（虽没有先例，且需要表明原因），因此理论上可能存在地方联储行长在2026年面临被解雇的风险。
事实上，近年来不乏地方联储行长因为一些健康/不当财务问题提前退休，这一风险可能在增加，我们也看到近期美国财政部长贝森特就地方联储行长的发言及人事问题发表批评[1]。不过仅从票委轮值顺序来看，根据美联储的安排，除去纽约联储行长，2026年的轮值票委是费城、克利夫兰、达拉斯、明尼苏达联储的行长，暂时都没有到必须离任的时间。短期唯一可插手的是亚特兰大联储，其行长博斯蒂克表示将于2026年2月辞职，但亚特兰大联储要到在2027年才能轮值为票委。
2.2、特朗普的新美联储主席人选或需兼具“忠诚”与市场信任度我们认为，特朗普的美联储主席人选挑选标准或需兼具“忠诚”、具备管理美联储的能力（学术水平/过往履历过关，能够有效领导美联储）、符合市场对美联储的要求（被市场所信任），且能够通过参议院投票。
因此特朗普本次美联储主席与理事人选的挑选会是一个非常复杂的工作，具体而言：一则人选需要对特朗普有一定政治上的“忠诚”，愿意很大程度上配合特朗普的政治行动，这一点或至关重要。
如前所述，美联储拥有自身的独特文化与传统，美联储主席某种程度上也需要遵循这些内部“规则”。考虑到美联储主席就职后，总统便很难更换，此时该人选存在一定的可能性，不愿意配合总统的经济政策。
事实上，2017年特朗普提名鲍威尔担任美联储主席后，鲍威尔便展现出了强烈的捍卫美联储独立性的意愿。因此提名一个政治上“忠诚”于特朗普的美联储主席，在人选挑选过程中或至关重要。二则人选需要具备相应的工作履历，从而有效领导美联储、赢得市场信任。
如前所述，美联储的决策议程完善，制定货币政策需要FOMC成员投票，因此美联储主席人选的过往工作履历[1]及管理美联储的能力，是其能够发挥多大作用的关键，这对特朗普来说也非常重要。
参考2025年4月对等关税推出后，美国股债汇“三杀”，特别是长期国债收益率上升，最终迫使特朗普暂缓关税措施来看，美联储主席人选亦要被金融市场所接受和信任。
此外，该人选还需要能够通过参议院投票。
事实上，特朗普在2020年曾经提名过两位美联储理事人选，而朱迪·谢尔顿（Judy Shelton）因为提倡金本位制、公开要求美联储配合总统降息等极端举措，在参议院听证投票时被否，成为罕见的提名未通过的美联储理事人选。从目前WSJ等外媒公布的潜在美联储主席候选人看，凯文•哈塞特（Kevin Hassett）以及沃勒（Christopher Waller）可能是当前比较具有优势的候选人。
专业背景上看，两人均是经济学博士，哈赛特目前虽不在美联储任职，但他在1990年代曾担任美联储的经济学家，现任白宫国家经济委员会主任，对美联储的运作与美国经济的了解相对充分。
最关键的是，哈赛特是特朗普的“忠实盟友”，在政治上的“忠诚度”应该能够保证。而沃勒的优势在于已是美联储的理事，且表现较为出色，市场对其较为熟悉，拥有一定的信誉度。此外，提名沃勒还可以节省一个美联储理事的提名名额，且沃勒支持进一步降息以支持美国劳动力市场，与特朗普的利率立场较为一致.
当然，根据我们前面分析的候选人筛选逻辑，两人也都有“劣势”。哈赛特虽然政治上“忠诚”，且是特朗普的核心经济幕僚之一，但市场可能担心他过于听从特朗普的指令，从而大大动摇美联储的独立性。
此外，如果提名他担任美联储主席，是否会刺激鲍威尔留任美联储理事（防止特朗普继续安插人选进入美联储理事会，动摇美联储的独立性），以及可能造成美联储内部的更大分裂，从而导致市场预期不稳定。此外，哈赛特的亲特朗普立场，是否能够通过美国参议院的听证也是一个不小的变量。
沃勒虽然可以稳定市场预期，且通过参议院认证的概率也很高，但参考特朗普第一任期内提名鲍威尔后的情况，沃勒可能会存在“不听指挥”的情况，对特朗普而言，相关的“风险”也是其需要注意的。当然，基于特朗普第二任期内“任人唯亲”的特点，参考Polymarket数据来看，目前市场预期哈赛特被提名为美联储主席的概率最高。
3/新美联储主席面临艰巨挑战，市场影响或复杂多变
3.1、新任美联储主席将面临多重挑战不过无论是哈赛特、沃勒亦或是其他人选担任美联储主席，都将面临多重挑战：一是如何平衡特朗普的政治压力与美联储内部对独立性的坚持，并向市场清晰的传递政策意图，避免出现市场大幅波动。
在主要西方经济体中，中央银行维持一定的独立性早已成为主流思潮，特别是1980年代时任美联储主席沃尔克顶住压力加息，并成功带领美国从滞胀中走出后，这一信念得到了极大的加强，也是金融市场稳定的重要因素。
根据Romelli（2024）的研究，大量文献证明，独立性更高的央行可以在不大幅提升失业率的基础之上实现较低的平均通胀率。反之如果政府有能力解雇央行行长/可以直接影响货币政策，历史上往往通胀率更高，经济也更不稳定。
因此自1950年代以来，央行独立性指数（CBIE）平均值增长了50%以上，其中最为明显的便是价格稳定目标指数，增长超过100%。
在这样的强烈共识下，新任美联储主席要如何平衡特朗普的政治压力（2026年有中期选举，特朗普降息的诉求预计更加强烈）与美联储内部（FOMC中不受特朗普影响的委员）对独立性的坚持，是一个非常重大的考验。如果新任美联储主席过度服从特朗普的政治诉求，有可能会造成美联储内部的强烈反对，出现罕见的美联储公开分裂的情况。
如前所述，美联储的运行机制相对独立，主席权力虽然相对较大，但FOMC的决策机制要求其必须能够引导大多数票委向一个货币政策目标行动。否则即使特朗普在FOMC能够影响4位票委（沃勒和鲍曼影响程度还不确定），也没有办法完全按照自身意图来左右美联储的决策。
如果发生美联储内部公开分裂，那新任美联储主席将无法向市场及其他国家清晰传递政策意图，相关的波动也不可避免。在欧央行2025年的《金融风险稳定报告》中，将美国的高财政赤字与美联储独立性的可能减弱列为欧元区宏观金融脆弱性来源之一。
但如果过度坚持美联储的独立性，特朗普端的政治压力以及美联储中特朗普的“盟友”也会造成美联储内部的分裂加大，从而对美联储的政策产生影响。根据Bianchi et al.（2023）利用特朗普第一任期内频繁使用推特发文对美联储施加政治压力的研究看，在特朗普要求美联储降息/抨击美联储的推文发出后，平均导致市场预期联邦基金利率（FFR）下降约-0.26bp，因此对市场预期及降息产生了显著影响，所以相对完整的独立性可能并不存在。此外，考虑到美联储内部亲偏特朗普政策立场的理事态度，也有较大可能导致美联储内部裂痕扩大.
二是在通胀较高与劳动力市场走弱并存的背景下，美联储的决策难度不断提升。在2025年8月的Jackson Hole会议和9月FOMC会议上，美联储主席鲍威尔表示美国同时面临通胀上行与劳动力市场下行的风险，但由于风险的平衡发生变化（劳动力市场下行风险上升），因此进行风险管理式的降息。（《美联储在分歧中寻找合适的降息路径——9月FOMC会议点评》）但随着2025年降息50bp后，利率水平逐渐逼近中性利率水平（克利夫兰联储评估为约3.7%），美联储在10月FOMC会议上的表态转向谨慎，内部分歧加大，又称12月份降息远非板上钉钉。
（《美联储12月降息可能性仍较大——10月FOMC会议点评》）这种情况在2026年可能会持续存在甚至恶化，考虑在到2026年的中期选举中，通货膨胀可能成为决定选举结果的关键因素之一。
美联储在面对通胀水平相对较高、失业率有上行压力且总统可能给予强大政治压力的情况下，如何做出合适的货币政策决策，将是一个重大的考验。
最后，美国经济疫后复苏呈现出明显的“K”型特征，AI的突破式发展更加剧了这种迹象，美联储的货币政策工具（QE等）在其中的助推作用较为明显，也引起较多批判和对美联储内部进行改革的呼吁。
2025年的美国经济一方面是以M7为代表的科技龙头公司进行大量资本开支，成为美国经济的重要支撑；
另一方面中低收入阶层的消费面临通胀的侵蚀，净财富占比不断下降，还要应对AI对人力的替代风险，这样的分化大概率在2026年继续恶化。越来越多的人开始批判和反思美联储的货币政策在其中的作用，美联储内部的相关分化。
前期美国财政部长贝森特便撰文要求美联储进行改革，其认为美联储的资产购买等政策影响力信贷分配，模糊了货币与财政的边界。
而通过“财富效应”（降低利率刺激资产价格上涨，从而增加消费）刺激经济的目标并没有达成，反而造成社会分化，并为金融市场提供了一个强有力的后盾。
因此其呼吁对美联储进行改革，严格限制美联储的职能（宏观审慎监督、最后贷款人职能及传统的货币政策），并对美联储进行全面审查，让美联储回到法定职责（最大限度就业、稳定物价和适度的长期利率）上来。
考虑到贝森特在特朗普政府中的重要地位，新美联储主席或需要对美联储内部机制进行一定的改革，这也大概率将增加其内部工作难度。
3.2、美联储主席换届对资产价格的影响不可一概而论3.2.1、新主席2026年影响力可能相对有限，最大的风险是库克的案件审理特朗普对新美联储主席的诉求肯定是积极降息支撑美国经济，帮助共和党2026年赢下中期选举。
但根据我们前述分析，从鲍威尔的任期届满时间（2026年5月份）、参议院的听证机制、美联储的机制设计/文化传统以及市场制约来看，无论是谁担任新美联储主席，在2026年能够发挥的影响力都是相对有限的。
1. 在正式就职前，新主席人选的言论和表态大概率会相对温和，不会偏离美联储现有政策太多。现任美联储主席鲍威尔的任期要到2026年5月份结束，即使特朗普在2026年初便确定美联储主席的人选，还需要经过参议院的听证任命（可能是理事+主席两次听证）。如果新主席候选人的言论和主张大幅偏离当前美国经济、美联储利率政策以及市场预期，很有可能会出现参议院听证不通过的情况，因此其表态和发言大概率会相对温和，考虑到FOMC目前分歧就较大，其对市场的影响也比较小。
2. 新主席需要时间对其他理事产生影响力，然后才能按照自身意愿去对美联储的运作及工作流程进行改变。新主席上任后，虽然按照美联储的职责权限，可以对内部的一些工作流程进行改变（FOMC会议后的发布会节奏/基调、美联储内部的优先研究事项等等），但涉及重大的货币政策决议，参考我们前述分析，新主席不可能刚上任就能够产生决定性的作用，其需要时间在美联储内部加强自身的影响力。
3. 市场的反馈也将对新主席的行动形成制约。我们认为，自2025年4月对等关税风波后，特朗普政府对市场的反馈（尤其是债券市场）的重视程度进一步提升，在2026年中期选举的背景下，以长端美债利率为锚定点的美国房贷利率，可能是特朗普政府所重点关注的对象，而若新主席在就职后过度偏向宽松，实质上损害美联储独立性，并造成美联储公开分裂，大概率会造成市场波动，这肯定不是特朗普政府及共和党希望看到的。
最后，我们想强调的是，基于上述约束，即使特朗普如市场预期般提名哈赛特为美联储主席，考虑到其专业背景，以及近期在接受彭博社采访时多次强调美联储独立性至关重要，说明美联储多年来形成的维持独立性的文化传统影响深刻，任何候选人短期都不太可能偏离太多。
事实上，真正的风险是特朗普能否在获得解雇美联储理事的权力（意味着美联储的独立性完全瓦解），因此最高法院对库克（Lisa D. Cook）案件的判决才是市场面临的最大隐患。
3.2.2、对资产价格的影响要具体情景具体分析对于特朗普更换美联储主席后的资产价格走势，市场讨论的较多以及争议较大的点在于美债（特别是长端美债收益率）与美元。
一个较为流行的观点是：若特朗普提名哈赛特担任美联储主席，由于其对美联储独立性的伤害以及大概率“偏鸽”的立场（可能激进降息），会进一步动摇美元的国际地位，并导致美国通胀有失控风险（保持高位），因此美元会走弱、长短美债收益率可能会进一步上扬。但结合我们前述分析，美联储主席换届虽然是2026年美国市场的重要变量与主线，但新主席不仅面临诸多挑战，且受限于各种已有的货币政策决策机制，对于资产价格的影响还是要结合具体情形做具体分析，特别是要注意区别短期与长期影响。
首先来看美债，我们认为短期内美联储主席换届对长端美债收益率的影响可能并不大，更多的还是取决于美国经济的情况。而长期要看新主席对美联储的掌控程度（包括可能的审查与改革）、以及潜在的收益率曲线控制（YCC）等政策能否实施。当然如果提名哈赛特担任美联储主席，市场可能阶段性对此发生“膝跳反应”，带动美债收益率上涨。不过从近期美债收益率变动的情况来看，市场更多是在定价美国经济增长与通胀上行。
11月26日哈赛特在Polymarket的提名概率首次超过50%，11月26日—12月2日10年期美债收益率上涨9个bp至4.09%，但主要由TIPS收益率（反映美债真实利率，定价美国经济增长）上涨8个bp贡献，通胀预期基本稳定。从ACM模型来看，10年期美债收益率上行主要由期限溢价上升贡献，对未来利率预期基本上没有变化，说明市场也并未定价哈赛特会大幅进行进一步降息。
从中长期来看，我们要注意随着新主席对美联储的逐步掌控，是否会选择进行结构化QE/实施收益率曲线控制（YCC），从而配合降低美国民众的债务负担（房贷利率与企业融资成本）。如前所述，新美联储主席面临各方要求进行内部改革的压力，特别是美国财政部长贝森特屡次公开表达了相关诉求。
考虑到贝森特目前在美国经济事务中的强势地位，以及美国政府沉重的债务负担。随着新主席对美联储内部的掌控力提升，其是否会选择配合美国财政部做债务管理，需要我们保持密切关注。
其次再看美元，美联储独立性如果受损，长期而言对美元确实可能会有负面伤害。其途径主要是央行过度服从于行政当局，导致通胀抬升，最终伤害到本国经济表现，对汇率形成负面影响。但如前所述，新美联储主席面临多重约束和挑战，不太可能偏离现有美联储政策过多。
事实上，特朗普政府上台后的各种“美国优先”政策（关税、驱逐非法移民）对美元信誉伤害可能更大，这也是2025年黄金价格上涨的关键助力。
我们看到，在2025年4月对等关税推出后，美元资产遭遇抛售，大量资本流出，美元指数一度跌至97左右，较1月高点贬值超过10%。
短期而言，我们认为美元更多的取决于美国经济相对于欧洲&倭国经济的相对强弱，以及各央行之间的政策波动（如日央行加息等）。
最后来看美股，自2023年以来，由于AI技术的突破式发展，在科技巨头（M7）股价大幅上涨的推动下，美股录得了可观的涨幅。
即使在2025年4月遭遇到了对等关税的强烈冲击，也很快便“收复失地”。因此对美股而言，其核心决定变量在于AI相关产业的发展前景，对宏观因子（利率水平、经济增长）的定价相对不敏感。
在2023年美联储虽然加息至5.25%—5.5%，但标普500在2023年仍然录得约24%的涨幅（虽然2023年10月初经历了一定幅度的回撤）。因此美联储主席的变更，可能无法影响美股的方向（特别是在降息周期中）。
当然，若新主席发表过激言论，可能会对美股带来一定程度的波动（长端美债利率走高会压制科技股估值）。
本文报告：开源证券宏观研究团队。 December 12, 2025
素直に読むと、中国が世界征服企んでると公言してるってことにしか読み取れないんだが、これ本国の許可とって投稿してます？
大使館職員全員が解雇されるんじゃないの？ https://t.co/rJDVMQkETs December 12, 2025
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