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2025.12.03
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4RP
国内纳指基金排行榜
过去几年，随着更多的中国家庭开始投资海外股票市场，越来越多的中国基金公司发行了跟踪国际股市的QDII基金。
比如，在2019年8月，中国只有150只QDII基金，总规模仅为800亿元左右。到了2025年8月，QDII基金总数达到了320只，总规模增长到了约8000亿元。
也就是说，在6年内，QDII基金的总规模增长了10倍，平均每年增长46%！这种增长速度，令人瞠目结舌。
而其中，跟踪纳斯达克100指数的基金最引人注目。原因很简单：在过去二十年里，纳斯达克100指数的收益率远超标普500指数。比如，过去15年，纳斯达克100指数的平均年化收益率为19.5%，而标普500指数的平均年化收益率为14.6%，二者相差4.9%。
那么，我们如何挑选这些让人眼花缭乱的纳指基金呢？
一、纳指基金的基础数据
我先前分析过，在挑选指数基金时，我会考虑下面三个因素。
1、基金的规模，越大越好。
太小的基金，流动性就比较差。那么我们在场内交易的时候，付出的买卖价差成本就比较大。
2、基金的历史，越久越好。
毕竟，我们需要时间考察基金跟踪指数的能力。
3、 基金的费用，越低越好。
影响指数基金收益率最重要的参数就是费用。如果一个指数基金的资金全部用于持有指数里的公司股票，那么指数本身的收益率减去费用，就等于基金投资者实际能够取得的收益率。
因此，如果有两款基金跟踪同一个指数，而且跟踪误差相同，那么费用低的基金，往往更值得选择。
例如，美国的Invesco公司先后发布了两款纳斯达克100指数基金，分别是QQQ和QQQM。QQQM的管理费为0.15%，而QQQ的管理费是0.2%；前者比后者低0.05%。
截止2025年9月底，过去3年，QQQM的平均年化收益率是30.99%，而QQQ的年化收益率是30.93%。前者比后者高0.06%，这几乎和二者管理费率的差异（0.05%)一模一样。正因如此，我更推荐QQQM，而不是QQQ。
但是，当我们仔细考察国内的QDII基金时，上述逻辑似乎不成立了，费用并不能完全决定指数基金的收益率。下面我就仔细分析一下。
我们看几个规模最大、发行时间超过两年以上的纳斯达克100指数基金。它们分别是：
1. 国泰纳指基金 513100
2. 广发纳指基金 159941
3. 华夏纳指基金 513300
4. 华安纳指基金 159632
5. 嘉实纳指基金 159501
6. 大成纳指基金 159513
7. 招商纳指基金 159659
8. 易方达纳指基金 159696
下表是它们的基础参数，其中费率包括基金管理费和托管费。
场内ETF 场外 规模(亿) 费率 发行
513100 160213 150 0.8% 2013
159941 000055 260 1.0% 2015
513300 015299 90 0.8% 2020
159632 040046 95 0.8% 2022
159501 016532 70 0.6% 2023
159513 000834 60 1.0% 2023
159659 019547 50 0.65% 2023
159696 161130 28 0.6% 2023
如果单纯从费率上看，嘉实的159501和易方达的159696是最低的(0.6%)，而广发的159941和大成159513是最高的(1.0%)。由于159501的规模要比159696的规模大很多，因此，我先前更推荐159501。
可是，如果我们分析它们的收益率，就会发现它们的表现层次不齐。
截止到2025年9月底，这些基金半年、一年、两年的累积收益率如下。如果基金的历史超过三年，我也列出过去三年的累积收益率。
场内ETF 半年 一年 两年 三年
513100 26.3 29.2 65.4 123
159941 23.5 26.6 62.1 118
513300 23.1 26.0 62.5 115
159632 23.5 25.8 60.3 缺
159501 26.0 26.8 62.2 缺
159513 23.9 26.4 59.9 缺
159659 25.2 27.2 62.5 缺
159696 26.5 27.3 63.8 缺
从上表的数据，我们可以得出以下结论：
-- 1、在过去半年，最高和最低的基金收益率的差距居然高达3.4%。最好的是易方达159696，最差的是华夏513300，次差的是广发159941和华安159632。
-- 2、在过去一年，最高和最低的基金收益率的差距为3.4%。最好的国泰513100，最差的是华安159632，次差是华夏513300。
--3、在过去两年，最高和最低的基金收益率的差距为5.1%。最好的国泰513100，最差的是华安159632，次差是大成159513。
--4、在过去三年，最高和最低的基金收益率的差距是8%。最好的是国泰513100，最差的是的华夏513300。
很显然，单纯用基金费率的不同是无法解释上述收益率的巨大差异的。那么还有什么隐藏在背后的因素呢？
二、影响基金收益率的因素还有哪些？
我觉得最明显的因素是场内基金溢价的差距。如果两只基金最初都没有溢价，而当下基金A的溢价比基金B高，那么A目前的收益率就比B高。
另外一个因素是基金的持仓。众所周知的是，这些基金公司必须从国家外汇管理局那里拿到外汇额度，才能将投资者申购的人民币换成美元购买美股股票。如果基金公司当下没有外汇额度，就只能把人民币现金存在存款账户里，收取几乎可以忽略不计的利息。
这也解释了，为了尽量保持现金的比例低于一个阈值（通常是5%），基金公司不得不限制场外的申购数量，也就是限购，甚至短期关闭申购。当然，投资者在券商账户里交易场内基金是投资者之间倒手，不受基金限购的影响。
如果一个基金持有的现金比例过高，那么该基金跟踪指数的能力就大打折扣了。
比如，如果一个基金A把95%的美元持仓买入纳指成分公司的股票，而其余5%的人民币放在存款账户里，利息率仅为0.3%。如果我们排除溢价的波动，并不考虑分红税，该基金的理论收益率就是：
95% × 纳指指数收益率 + 5% × 0.3% - 基金费率
以2025年为例，从2025年初到9月底，纳斯达克100指数本身的收益率是17.9%。如果该基金没有溢价波动，基金的费率是0.8%，它的收益率就是：
95% × 17.9% + 5% × 0.3% - 0.8% = 16.2%
而如果有另一个有着同样费率的基金B，它的金比例只有2%，那么它的收益率就是：
98% × 17.9% + 2% × 1% - 0.8% = 16.7%
很显然，基金B比基金A的收益率高了0.5%！
由于在任何时候，各个基金公司获得的QDII资金额度不同，而且基金公司在不同基金之间分配的额度也千差万别，我们可以考察单个基金过去三个季度的平均现金比例。现金比例越低的基金，其潜在的跟踪误差就越小。
下表是上述纳指基金的当前的溢价和持仓中的现金比例。
场内ETF 当前溢价 平均现金比例
513100 3.4% 4.6%
159941 1.6% 8.8%
513300 0.8% 4.2%
159632 0.8% 8.0%
159501 1.0% 5.2%
159659 0.6% 3.0%
159513 0.8% 16.8%
159696 1.1% 3.2%
从上表可以看到，溢价最高的基金，刚好就是表现优秀的国泰513100，而它的现金比例也是相对较低的。
而存款比例最低的基金，就是成立较晚、规模较小的招商159659和易方达基金159696。而易方达159696半年的表现也刚好最为亮眼。
相反的，现金比例高企的大成159513、广发159941和华安159632，恰好是表现比较糟糕的基金。
这些数据，再次印证了我的假设：除了费率之外，溢价波动和现金比例也导致了这些基金收益率的巨大差异。
当然，基金价格的溢价是可以波动的，而基金公司在未来获得外汇额度的数量，也是无法预测的。如果一个基金公司突然获得了大批外汇额度，也有可能把现金比例降下来。
三、纳指基金排行榜
综合考量费率、近期跟踪误差和规模，我们可以做一个简单的排行榜。
1、黄金梯队：国泰513100、嘉实159501和易方达159696。
2、白银梯队：招商159659和广发159941。
3、青铜梯队：华夏513300、华安159632和大成159513。
当然，这个排行榜会在未来发生变化；影响因素包括新基金的加入、基金费率的调整、基金公司获得新投资额度的差异等等。
而在当下，我觉得我们最好投资黄金梯队里的纳指基金。
另外，有些基金公司发行的纳指基金，没有场内ETF而只有场外。我们可以用同样的标准选择基金，尽可能挑选低费率（包括管理费、托管费、申购费和赎回费）、低现金比例的基金、成立时间久、规模大的基金。
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我为什么喜欢基金定投？
在我将近20年的股票投资生涯中，基金定投（Automatic Investment）一直是我坚持的基本投资理念。在投资界，基金定投还有一个流行的叫法，叫平均成本法，即Dollar Cost Averaging（DCA）。
定投的基本思路就是用固定的频率（比如每个月一次）、投入固定的资金（比如一万元）买入指数基金，而完全无视当下的市场行情，并长期持有。
秉持定投的投资者，都是长线投资者。他们更加看重的是资金在股市里的时间（Time In The Market），相信复利这种“世界第八大奇迹”，耐心等待资产雪球越滚越大。
而很多投资新手，由于种种原因，却喜欢择时交易（Time The Market）。他们试图根据市场的行情，决定买入和卖出的时机、交易的额度等等。
我多次引用投资大师Ken Fisher的名言：在市场中的时间，比择时交易更重要。这句名言，就是告诉我们要坚持定投，而不要进行择时交易。
那么，定投为什么要比择时交易更好呢？我为什么强烈推荐定投策略呢？今天，我就简单分析一下后面的主要原因。
一、复利效应和美股的长期上涨趋势
美股两百多年的历史数据无可争议地表明：股票市场指数，比如标普500指数，在长期内是稳定上涨的。而任何短期的下跌都不影响美股指数的长期上涨趋势。
除此以外，无论当下基金价格如何，基金拥有的公司依然会给投资者派发分红。这进一步增强了基金投资的复利效应。
比如，美股1927年到2024年的数据显示，标普500指数在97年中，94%的十年期投资回报为正，而一年期的正收益概率为73%。这些数据说明：投资者持有基金的时间越长，就越有可能获得正收益。
而择时投资者，因为要等待入市的最佳时机，可能导致资金闲置，从而错过了股市上涨和分红带来的收益，甚至错过那些股市大涨的日子，从而损害自己的长期收益率。
投资大师查理·芒格告诉我们：复利的第一条原则是：除非万不得已，永远不要打断这个过程。
二、定投分散入场风险，平滑投资成本
定投的核心在于在固定的时间间隔投入固定金额的资金。这意味着当基金价格较低时，同样的金额可以购买更多的份额；而当价格较高时，则购买较少的份额。这种机制自然地拉低了整体的持仓成本，降低了在市场高点一次性投入大量资金的风险。
相比之下，择时交易要求投资者精准判断市场的顶部和底部。然而，市场走势受到宏观经济、政策、国际形势、投资者情绪等多种复杂因素影响。因此，即使是经验丰富的专业人士也难以持续准确预测。错误的择时不仅可能错失上涨行情，更有可能在市场高位接盘，导致重大亏损。
三、克服情绪化交易，避免高买低卖
人性中的贪婪与恐惧是投资的大敌。择时交易者在市场上涨时容易追高，担心错失良机。在市场下跌时又容易恐慌性抛售，害怕进一步亏损。这种情绪化的决策往往导致“高买低卖”的悲剧。
无数研究报告显示，在市场高点时，总是伴随着大量资金入市，甚至出现人人都成了股市专家的现象，正如“擦鞋童理论”预示的那样。而在股市股市低点的时候，投资者却大批离开股市。
这些数据再次印证了我们的观察，即普通投资者根本没有能力做好则时交易。他们几乎总是在错误的时间做出错误的选择。
定投则通过其固定的投资规则，帮助投资者克服情绪波动，并建立简单并易于执行的投资纪律。无论市场短期如何波动，投资者都按照既定计划买入，避免了因主观判断失误而进行不理智操作的风险。正因如此，这种投资方式更有利于我们实现长期目标。
四、交易成本和税收
毋庸置疑的是，频繁的交易会增加交易费用，比如券商的佣金、印花税和交易价差。
我先前分析过，在中国股市里买卖一次基金，买卖一次基金ETF的平均交易成本在0.4%左右。如果一年倒手十次，交易成本就回高达4%！
另外，很多国家都有资本利得税。频繁交易会导致更多税赋，这也会严重侵蚀投资者的收益。
例如，如果你是一个美国投资者，在应税账户里拥有100万美元基金。如果今年通过短期炒作获得了15%的短期收益，也就是15万美元。但是这些短期收益是按照普通收入征税的。如果你家的边际税率是45%，那么你的税后实际收益率就只有 15% x 55% = 8.25%。
五、定投简单易行、门槛非常低
定投对资金量和专业知识的要求非常低；任何人都可以学会。
投资者可以根据自身的现金流情况，设定一个合理的定投金额，哪怕只有每月一百美元，然后就可以立刻开始投资。
另外，投资者也不需要时刻紧盯股市行情，更不需要花费大量时间研究市场走势。这使得定投成为一种非常适合普通人的投资方式。
而择时交易则需要投资者投入大量时间和精力，并学习掌握较高的市场分析能力、信息获取能力和风险承受能力。
六、历史数据与研究的启示
多项研究和历史数据回测表明，试图进行择时交易的投资者，其长期收益往往不如坚持定投或简单持有策略的投资者。这主要是因为精准择时的成功率极低，而且择时交易会导致额外的交易费用和税赋成本。
事实胜于雄辩。下面我们举几个权威的研究报告，看看定投和择时交易的真实结果。
比如，嘉信理财比较了五种不同的投资策略，分析每年拿出两千美元投资标普500指数,，并坚持20年（2001年-2022年）的 结果。
1、完美择时（Perfect Timing），即每年在市场最低点投资。投资者最终取得的年化收益率为11.4%； 20年后的总资产是15.1万美元。
2、每年年初立即投入2千美元的定投策略。投资者取得的年化收益率为10.4%，积累的总资产是13.5万美元。这仍然仅比完美择时策略低11%。
3、把资金分成12份、每个月投入167美元的定投策略（Dollar Cost Averaging）。投资者取得的年化收益率为10.4%，积累的总资产是13.5万美元。这仅仅比完美择时策略低11%，但是比最差择时高12%。
4、最差择时，即每年在市场最高点投资（Bad Timing）。 投资者获得的年化收益率是9.6%，积累的资产为12.1万美元。这比完美择时策略低20%。
5、把资金买入短期国债。投资者取得的年化收益率为1.5%，积累的资产为4.4万美元。这比完美定投策略低71%。
值得一提的是，研究团队考察了不同的历史时期，得出的结论惊人地相似。
这些研究表明，每年定投和每月定投取得的投资收益几乎完全一样。同时，研究也确认了定投的强大威力。即使对比具有“事后诸葛亮”般能力的天才择时交易者，定投者取得的成绩也令人满意。
再比如，研究者分析了美国几个大券商那里的客户数据。他们惊奇地发现，投资者取得的实际收益率，要比标普500指数低5%左右。即使是基金投资者，他们取得的实际收益率要比基金本身的收益率低很多。
背后的主要原因是什么呢？估计大家都猜到了，那就是频繁的择时交易！而且，交易越频繁的投资者，他们的收益率越低。
不仅如此，即使是专业的基金经理，在30年的投资窗口期里，只有区区3%左右的人可以取得比大盘指数更好的成绩。而简单的定投投资者，可以轻轻松松击败其余97%的基金经理。
七、结论
以上就是我坚持长期定投美股指数基金的主要原因。
我相信，绝大部分的普通投资者，都可以学会定投策略。
我还坚信：只要坚持定投这个简单可靠的策略，我们只需要很少的时间和精力，即使偶尔在最差时机买入，也能取得傲人的投资成绩，并击败绝大部分的择时交易者！
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