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クジラ
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2025.11.30 02:00
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《📝3大Perp DEXの『LP』を徹底比較‼️》
✅ @edgeX_exchange の『eLP』
✅ Hyperliquid の『HLP』
✅ Lighter の『LLP』
この3つはどれも「Perp DEXの巨大LPプール」ですが、設計思想とリスクの取り方がかなり違います👀
そこで今回は３つのLPの違いと特徴を
倭国一わかりやすく解説します👇
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🟩3つのLPを一言で表すと⬛️
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・HLP（Hyperliquid）
➡️ 「安定寄りのベンチマークLP」
堅めの設計＋長めの実績。APYは控えめだけど、リスク調整後リターンは悪くない。
・LLP（Lighter）
➡️ 「トレーダーを守る代わりにLPが殴られるハイリスク・ハイリターンLP」
清算やADLをできるだけユーザー側に飛ばさない設計。その代わりLP側がテイルリスクを被りやすい。ポイントも超厚い。
・eLP（edgeX）
➡️ 「ヘッジ厚めの“賢いMMトレジャリー”」
Amber系のリスク管理を前面に出した設計。HLPより攻めるけど、LLPほど無茶はしないポジション。
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🟩ざっくりスペック感⬛️
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📝HLP
✅役割：MM＋清算＋保険ファンド
APYイメージ：だいたい数％台〜一桁後半くらい
✅特徴：Sharpe比が比較的高い、いわゆる「ボンド＋α」的なポジション
✅リスク：クジラの変なポジションを食わされると普通に数％ドローダウン
📝LLP
✅役割：MM＋価格生成＋“最後の受け皿”
APYイメージ：**数十％〜三桁％**もあり得る（超ボラ）
✅特徴：ゼロ手数料＋ポイントで出来高ブースト → LPの利回りも高め
✅リスク：暴落時に−5％みたいな単発被弾が普通にあり、10月には4hダウンタイムも経験
📝eLP
✅役割：パッシブMM＋清算＋ヘッジ込みトレジャリー
APYイメージ：ストレス局面で年率50％超の時期も
✅特徴：ヘッジ・保険ファンド・動的レバ管理が厚く、10月の暴落でも黒字＋ゼロダウンタイム
✅リスク：まだ新しめのプロトコルで、トークン未ローンチ＝ポイント依存度は高い
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🟩リスク / リターンの位置づけ⬛️
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極端に単純化するとこんな感じ👇
HLP：
「利回り控えめだけど、統計的には安定して勝ち続けているMMファンド」
LLP：
「ユーザーを守るために最後まで板を残す → 暴落時にLPが身代わりで殴られる。その代わり普段は高APY＋ポイント」
eLP：
「ヘッジとリスク管理でテイルリスクを抑えつつ、HLPよりは攻める中庸型」
ざっくり図にすると
安全寄り HLP ＜ eLP ＜ LLP 攻め寄り
というイメージで見ると整理しやすいです。
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🟩「誰のための設計か」という目線⬛️
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HLP：
➡️ チェーン全体の安定性ファーストの“公共インフラ”トレジャリー感が強い
LLP：
➡️ トレーダーファースト。ADLや理不尽清算を避けるために、LPが最後のバッファとして損失を引き受ける設計
eLP：
➡️ 機関・クオンツも意識した「CEX級約定＋オンチェーン透明性」を売りにしたMM金庫。LPはその上に乗る形
誰をどこまで守る設計なのか？
「ユーザー vs LP vs プロトコル」の優先順位を見ると性格がはっきりします。
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🟩インセンティブ依存度⬛️
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HLP
➡️ 基本は「現物のP/L＋手数料」がメイン。ポイント依存は比較的小さい。
LLP / eLP
➡️ どちらも「ポイント → 将来トークン」というエアドロップ期待込みモデル。
Lighter：ロイヤリティポイント → LITER
edgeX：Open Seasonポイント → 将来トークン割当
短期的な数字はかなりよく見えますが、TGE後・インセンティブ薄まったあとも回り続ける設計か？
ここをどう見るかが、長期LP目線では一番大事な論点になりそうです。
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🟩どれが誰向けか（超ざっくり）⬛️
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📝HLP向き
超激しいボラはあまりいらない
「まずはPerp DEX LPの標準形から触りたい」
📝LLP向き
高APY＋ポイントを全力で取りにいきたい
暴落時のドローダウンも“仕方ない”と割り切れる
Lighterの方向性自体をかなり信じている
📝eLP向き
HLPよりは攻めたいけど、LLPほどのテイルリスクは避けたい
Amber系のリスク管理・CEX級約定に魅力を感じる
トークン前ポイントも取りにいきたい
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🟩最後に⬛️
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これはあくまで個人的な整理メモであり、投資助言ではありません。
数字もマーケット環境やインセンティブ設計で簡単に変わるので、ご自身でもう一段掘ってチェックしてみてください。
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bakeryの新機能とライトプローブでアバターに色が反映するようにしました クジラは有名なアセットは現在は使用不可のようだったのでblenderとunity アニメーションで自作しました🐋公開後にまたnoteにまとめます November 11, 2025
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