今朝は、大分と熊本の県知事がそれぞれ上京され、お会いしました。

大分県の佐藤知事は、先週１８日に発生した大分市佐賀関での大規模火災について、自衛隊・国交省・内閣府・消防庁等の国による迅速な支援に対し謝意を述べられました。
これらに加え、政府は、大分県による被災者生活再建支援法の迅速な適用等を後押ししてまいりましたが、今後も継続して、被災者の支援や生活再建、被災地の復旧・復興に最大限の取組を行ってまいります。

続いて、熊本県の木村知事からは、今年８月に発生した豪雨からの復旧・復興が着実に進んでいる状況を伺いました。
政府としては、補正予算に必要な予算を盛り込むなど、今後も支援を継続してまいります。
また、ＴＳＭＣ進出を契機とした「新生シリコンアイランド九州」の実現に向けた地域の取組についてもご説明いただき、意見交換を行いました。
１０月に工事着工したＴＳＭＣの第二工場については、着実に進捗するよう政府としても尽力してまいります。
地域に活力が出ているとも伺っており、こうした取組を全国に広げ、地域ごとに産業クラスターを形成できるよう、地方団体の皆様と一緒に取り組んでいきたいと思います。 November 11, 2025

倭国のフォトレジストに対する独占は事実であり、台湾のTSMCでさえ特殊化学品については倭国、ドイツ、アメリカに大きく依存しており、台湾企業はあくまで補助的なサプライヤーに過ぎない。中国は噂の多い市場で、たいていの場合、常に証明されることだ──「火のないところに煙は立たぬ」。 November 11, 2025

TPUのサプライチェーンが熱くなってきましたね

Google による Nvidia への TPU の挑戦は、2026 年までに AI による銘柄選択が Nvidia のサプライ チェーンだけに依存しなくなることを示唆しています。

台湾株式市場は高値28,554から安値26,395まで下落し、累計2,159ポイントの下落となった。国家安定基金の運用責任者のみが自信を表明し、株式市場の見通しに自信を示したようだ。

台湾株式市場の20日移動平均は、4月の相互関税実施以来初めて下落に転じた。
実際、出来高から判断すると、7月以降は緩やかな上昇基調で徐々に増加し始めました。11月24日の終値は7,130億元でした。しかし、加重指数は26,507ポイントの四半期ラインのサポートを維持し、反発は5日移動平均線の圧力によって抑制されました。4月の公平関税実施以来、20日移動平均線が下向きに転じたのは今回が初めてです。外国人投資家による年末の売り圧力に直面している市場は、あまり気にしていないようです。しかし、今年の最後の5週間は、巳年の強気派と弱気派にとって最も不確実な状況になる可能性があると私は考えています。特に、連邦準備制度理事会（FRB）の12人の当局者のうち5人が利下げを支持しないと表明しています。もし市場が本当にFOMCが利下げを行わない可能性が高いと予想しているのであれば、12月10日までの外国人投資家からの売り圧力は弱まるどころか、強まる可能性があります。

10月8日から11月24日まで、外国人投資家は集中市場において5,404億7,900万台湾ドルの売り越しを記録し、AI関連銘柄が調整の主な対象となりました。これらの銘柄には、TSMC、デルタ・エレクトロニクス、メディアテック、ウィストロン、ウィストロン・マイクロエレクトロニクス、ウィストロン・ニューウェブ、ナンヤ・テクノロジー、アクトン・テクノロジー、ギガバイト、ジェン・ディン・テクノロジー、フォックスコン、コンパル・エレクトロニクス、キング・ユアン・エレクトロニクス、ASUS、タイコー・テクノロジー、チー・ホン、クロミウム・テクノロジー、チンテック、ユニマイクロン・テクノロジー、ハンスター・ディスプレイ、シャープ、インベンテック、FXCM、ヤゲオなどが含まれます。このリストを見ると、ある程度の底堅さを見せたヤゲオ、ナンヤ、シャープを除けば、他の銘柄は短期および中期の移動平均線からの圧力に直面していることがわかります。移動平均線を統合・修復するには時間を要するだけでなく、サポートが確立されているかどうかも不透明です。これは主に第3四半期の財務報告の発表とウォール街でのAIバブル問題に関する議論によるものです。

年末の会計調整を優先する動きから、AI関連銘柄が連日上昇している。
AIバブルとドットコムバブルは性質が全く異なります。前者は巨大IT企業が実際に資金を投じるのに対し、後者は市場シェア獲得のために負債を負うという点です。しかし、市場心理はドットコムバブルの頃ほど不安定ではありません。特に、インターネット技術はeコマースやクラウドコンピューティングといった経済モデルを生み出したため、生成型AI技術は生産性向上に有益であるという認識が一般的です。しかしながら、年末決算のオプションを考慮すると、大きく上昇したAI関連銘柄は当然ながら調整対象として最適です。

どれも非常に合理的な選択のように見えましたが、同時に警戒感も抱かせました。今年のAI関連銘柄の急騰は、800Gスイッチ、ASICサーバー、空冷から液冷への移行、800VDCアーキテクチャ、M9素材といったハードウェアのアップグレードによって牽引されました。これらのハードウェアのアップグレードは、より高級な素材の使用につながり、素材不足を引き起こしました。さらに、Nvidiaはハードウェアを毎年アップグレードすると表明していたため、GB200からGB300への供給がスムーズになると、株式市場の認知度が高まり、資金が大規模な短期投資を行うことが可能になりました。Delta Electronics、BizLink-KY、Chuanhu、Guang Sheng、Taiguang Electronics、Chi Hong、Jian Ce、Wistron、Xin Hua、Qin Chengなど、これらの好調な銘柄の多くは、株価が2倍以上に上昇しました。

しかし、最近のメディア報道によると、NVIDIAはサーバーハードウェアをVera Rubinプラットフォームに高度に統合（L10）し、ハードウェアサプライヤーのスペースをわずか10%にまで縮小するとのことです。これにより、OEM/ODMメーカーの事業運営余地は大幅に縮小するでしょう。もしこの噂が事実であれば、時価総額が大きなウェイトを占める下流サーバーメーカーにとって大きなマイナス要因となり、加重指数に圧力をかけることになります。これは、NVIDIAの第3四半期決算が好調であったにもかかわらず、サーバー関連銘柄のパフォーマンスが低迷し、ASUS、Gigabyte、Inventecが年間移動平均線を下回っている理由を説明できるでしょう。これは、10月初旬から外国人投資家による売りが続いている理由も説明できるかもしれません。

メモリーチップ銘柄は高値水準で推移している。
強気相場を阻むもう一つの重要な要因は、メモリのスーパーサイクルがどれだけ長く続くかだ。モルガン・スタンレーは、メモリチップ価格が10%上昇した場合、ハードウェアメーカーの粗利益率を0.45%から1.50%圧迫する可能性があると指摘している。今年の第3四半期と第4四半期には、メモリ価格（SSD、DRAM、VRAMを含む）は平均で約30%から50%上昇した。したがって、メモリ価格の上昇は、下流ブランドメーカーの利益を1.35%から7.50%押し下げる可能性がある。コスト転嫁ができない場合、実際には粗利益率は3%から6%近く（サプライチェーンの投資収益率に非常に近い）減少する可能性がある。

もう一つの変数は、エイサーの陳春生会長が、メモリチップの価格上昇が鈍化するかどうかは、長鑫メモリのDDR5生産能力がいつ「大量稼働」するかにかかっていると述べたことです。すべてが順調に進めば、長鑫メモリは2～3ヶ月以内（つまり2026年第1四半期）に月産28万～30万枚（現状比約50%増）に大幅に増加すると予想されています。その時点で、メモリチップ価格の上昇圧力は大幅に緩和されると予想されます。

ADATAとInnoluxは、メモリは2026年まで供給不足が続くと断言していますが、Nanya Technology、Winbond Electronics、Phisonといった主要メモリ銘柄は明らかに高値圏で推移しています。移動平均線の抵抗線を突破するには、しばらく時間がかかるでしょう。また、国内機関投資家からの売り圧力は依然として強いようです。そのため、サーバーセクターとメモリセクターの株価が引き続き推移した場合、加重指数が四半期サポートレベルを維持し、過去最高値を直接更新する可能性は低いと考えられます。

GoogleのGemini 3 Proは高い評価を得ています。Gemini 3はChatGPT、Grok、Perplexityよりも高速で俊敏性が高く、より深い推論能力を備えています。さらに重要なのは、Gemini 3はNVIDIAチップではなく、主にGoogle TPUで学習されていることです。TPUはNVIDIA GPUほど柔軟ではありませんが、開発コストが低く、フル負荷時の消費電力も少なくなります。

Google TPUエコシステムの成長の可能性に楽観的
さらに、GoogleのAIインフラストラクチャ責任者であるアミン・ヴァダット氏は、11月6日に開催された全社会議において、Googleはコンピューティング能力を6ヶ月ごとに倍増させる必要があり、今後4～5年で1000倍の増強を目標としていると述べた。さらにヴァダット氏は、「現時点では、投資不足のリスクは過剰投資のリスクよりもはるかに大きい」と述べた。

ゴールドマン・サックスは、2026年までにGoogleのTPUエコシステムの成長ポテンシャルに楽観的な見方を示しており、TPU + AIサービスの価値は9,000億ドルに達する可能性があると予測しています。同社の中核的な優位性は、ソフトウェア、ハードウェア、クラウドの統合と「自社開発＋サプライチェーン管理」能力にあります。TPUエコシステムが拡大すれば、BroadcomのASICチップ設計におけるビジネスチャンスも拡大する可能性があります。

3月には、Googleがコスト削減と生産加速のため、次世代TPUでMediaTekと提携する計画があると噂されていました。しかし最近、Creative LabsがGoogle向けにAxion CPUを開発しているとの報道があり、これは2026年の明確な成長ドライバーになると予想されています。Creative Labsの株価は過去最高の2,175台湾ドルを記録しました。

推論モデルは、Nvidia への依存から脱却することを目指しています。
AI ASIC分野における新しいシステムレベルのテストアプリケーションの需要増加の恩恵を受けて、Ingenicの収益は2026年に前年比42％増加すると予測されています。WM Siliconは2026年にGoogle TPUにVPCプローブカードを供給する予定で、その年の収益成長率は46％と推定されています。

GoogleのTPUエコシステムが最終的にNvidiaの独占から脱却できるかどうかに関わらず、OpenAIとAMD、そしてAnthropicとGoogleの連携は、AI大手企業が2026年にはモデルの学習にNvidiaのGPUに依存する必要がある一方で、推論モデルに関してはNvidiaへの依存を減らしたいと考えていることを示しています。したがって、2026年のAI銘柄選定は、もはやNvidiaに支配されることはないでしょう。 November 11, 2025

TSMC 先端パッケージング拡大の詳細
AppleとNvidiaですね

TSMCの嘉義AP7が出荷開始！2つの新しいCoWoS工場が来年と再来年に量産開始予定。2026年に向けた先進的なパッケージング能力レイアウトを公開。
この工場は、WMCM、CoWoS、SoICという3つの主要パッケージングプラットフォームをサポートします。第2工場は来年第2四半期に量産開始予定で、第1工場は再来年に生産を開始する予定です。

SMCの嘉義にある先進パッケージング工場AP7には、新たに2つのCoWoS工場が建設される予定です。2つ目の工場は現在設置試験中で、1つ目の工場は来年の設置を予定しており、来年と再来年には量産が予定されています。

装置メーカーは、生産能力は主にWMCM（ウェハレベル・マルチチップ・モジュール）とSoICで構成されると予測しており、WMCMは来年発売されるAppleのA20チップのニーズを満たすための重要なプロセスとなる。業界関係者によると、嘉義AP7はTSMCの長期的なパッケージング計画の中核となる見込みで、床面積は15,000平方メートルで、WMCM、CoWoS、SoICという3つの主要パッケージング・プラットフォームをサポートする予定だ。

TSMCの何俊副社長とTSMC慈善基金会CEOの彭冠宇氏は28日、チームを率いて嘉義県長の翁長良氏を訪問した。地元政府の支援を受け、TSMCの嘉義先進パッケージング工場の建設は数々の困難を乗り越え、一部の工場はすでに操業許可を取得している。過去の労働災害や大雨の影響があったにもかかわらず、第2工場の設置は急速に進んでおり、来年第2四半期の生産開始を目指している。サプライチェーン筋によると、嘉義工場のWMCM（廃金属モジュール）は、主要顧客であるAppleの次期iPhone 18シリーズの需要に応えるため、予定通りに出荷・設置されているという。

最初の工場も来年には設備を導入し、再来年には生産を開始する予定です。この工場はSoICプロセスを対象としており、来年第2四半期に設備の導入を開始する予定です。装置メーカーは、SoCが2ナノメートル未満になるとコストが大幅に上昇し、顧客が代替技術を探し始めると分析しています。SoIC技術が成熟すれば、SoICは現実的な代替技術となるでしょう。

嘉義サイエンスパークの第2期には、さらに約6棟の3D先端パッケージング工場が建設される予定であると報じられています。これは、先端パッケージングが次世代チップの主戦場となることを示唆するものであり、同時に嘉義に新たな雇用機会をもたらすでしょう。アナリストは、TSMCのCoWoS生産能力は来年も引き続き増加すると見込んでいます。AP7とAP8の段階的な稼働開始と、AP6やAP5などの既存拠点との連携により、人材、設備、プロセスの相乗的なアップグレードが実現します。

現地化とサプライチェーンの再構築が鍵となる。アナリストは、TSMCがバックエンド設備投資の現地化率を高め、国内装置サプライヤーとの連携を深め、G2C+などのアライアンスや関連企業をCoWoS、SoIC、WMCMサプライチェーンに参入させ、リアルタイムサポートと柔軟性を向上させていると指摘している。嘉義AP7は、マルチパッケージングプラットフォームのサポートハブとして位置付けられ、先端パッケージングにおける単一拠点展開からネットワーク連携への移行を象徴し、AI時代における台湾の重要な地位を強化している。

TSMCは地域社会と緊密に連携する姿勢を示しました。台風ダナスの発生後、TSMC慈善財団は1ヶ月以内に11校の学校の再建を支援しました。また、TSMCは従業員を動員して災害からの復興を支援し、地域社会との長期的な繁栄と社会的責任を最優先するというコミットメントを体現しました。 November 11, 2025

【インテル】TSMCの法的トラブルを横目に急上昇！利下げ期待も追い風に

①インテル株がS&P 500を主導して急伸し、TSMCが抱える米国での差別訴訟問題を尻目にモメンタムを強めています
②FRBによる12月の利下げ確率が約88%まで高まったことで、市場全体のリスクオンムードがハイテク株を押し上げました
③TSMCはアリゾナ工場での雇用差別を巡る集団訴訟に直面しており、インテルにとってはファウンドリ市場での差を縮める好機と捉えられています

◆内容◆
①TSMCの法的トラブルとインテルの漁夫の利
競合のTSMCは、米国アリゾナ工場において「米国人従業員に対する差別」や「敵対的な職場環境」があったとして、元従業員らから集団訴訟を起こされています。
さらに、元幹部がインテルへ企業秘密を持ち出した疑いで台湾当局の調査を受けるなど、法的な逆風が強まっています。
投資家はこれらのトラブルをインテルにとっての「敵失」と捉え、同社のファウンドリ再建計画が進む中で、シェア奪還のチャンスが広がっていると評価しています。

②利下げ期待が強力な援護射撃

マクロ経済環境もインテル株の急上昇を後押ししています。最新のデータにより、FRBが12月10日の会合で0.25%の利下げを行う確率が88%まで急上昇しました。
金利低下は、インテルのような設備投資がかさむ半導体企業や、成長期待の高いハイテク株にとって大きなプラス材料です。
この「利下げ期待」が市場全体のリスク選好度を高め、出遅れていたインテル株への資金流入を加速させました。

③ファウンドリ再建への期待感

インテルはCEOの指揮下でエンジニアリングへの注力を強め、AIへの取り組みやファウンドリ事業の再構築を急ピッチで進めています。
TSMCがNVIDIAやAppleの製造を独占する中で、地政学リスクや今回の法的問題がTSMCの足かせとなれば、インテルが「第2の選択肢」として浮上するシナリオが現実味を帯びてきます。
市場はインテルの復活ストーリーに再び期待を寄せ始めています。 November 11, 2025

#ロアッソ熊本 、残念です。
なかなか厳しかったですね。まさかのどんでん返し。
TSMC 、出資して欲しい！ November 11, 2025